投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持评级）[1] 核心观点 - 海上风电方面，2025年上半年江苏、广东重大项目将陆续开工，二季度进入交付旺季；2025年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策下半年有望落地；“十五五”期间年均海风装机有望超过20GW，远超“十四五”水平 [4] - 陆上风电方面，2025年行业装机有望达到100GW创历史新高，年初以来零部件企业迎来量价齐增，全年业绩有望大幅增长；上半年主机企业国内制造盈利磨底，随着涨价后订单的陆续交付，三季度交付端将迎来单价和毛利率双重修复 [4] - 中国风机出海方兴未艾，2025-2026年新增订单保持高增长，进一步提供利润弹性 [4] 板块行情 - 近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三的板块为整机（+15.1%）、塔筒（+13.4%）和海缆（+10.2%）[3] - 个股方面，近两周涨幅前三分别为明阳智能（+26.3%）、东方电缆（+22.7%）和新强联（+22.7%）[3] 风电招中标与装机数据 - 2025年至今，全国风机累计公开招标容量71.7GW（同比-13%），其中陆上风机66.4GW（-12%），海上风机5.3GW（-16%）；2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,533元/kW [7][8] - 2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（同比+61%），其中陆上风机99.1GW（+70%），海上风机8.4GW（-3%）；2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW [7][8] - 2025年8月我国新增风电装机4.17GW，同比+13%；1-8月新增装机容量57.84GW，同比+72.1%；截至2025年8月末累计风电装机579.01GW，占发电装机总容量的15.7% [7] - 预计2025-2027年全国陆风新增装机分别为120GW、100GW、120GW，海上风电新增装机分别为9GW、14GW、16GW，合计新增装机129GW、114GW、136GW [8] 整机制造商中标情况 - 2025年1-9月，12家风电整机制造商国内项目合计中标规模107.57GW，中标规模前三的企业是金风科技（20.20GW）、远景能源（17.00GW）以及运达股份（16.65GW）[7][23] - 2025年1-9月，8家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计6.38GW（国内），中标规模前三的企业是东方风电（1.60GW）、中车株洲所（1.01GW）以及金风科技（0.90GW）[23] - 2024年，12家风电整机制造商国内项目合计中标规模162.96GW（同比+64%），中标规模前三的企业是金风科技（30.2GW）、运达股份（22.5GW）以及远景能源（22.2GW）[29] - 2024年，7家风电整机制造商海外项目合计中标规模34.3GW，中标规模前三的企业是远景能源（17.2GW）、金风科技（7.7GW）以及明阳智能（3.3GW）[29] 风电月度数据 - 2025年1-8月，全国风电新增装机容量57.84GW，同比+72.1%；累计风电建设投资完成额1200亿元，同比+5.9%；全国风电平均利用小时数为1348h，同比-60h [39] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h [39] 原材料价格 - 近两周铜价格上涨3.2%，环氧树脂和玻纤价格环比持平 [7] - 截至2025年10月1日，关键原材料价格包括：铸造生铁3,025元/吨（年初至今-4.3%）、中厚板3,549元/吨（-1.4%）、环氧树脂15,600元/吨（+10.6%）、铜83,200元/吨（+13.2%）[40] 投资建议 - 建议关注三大方向：出口布局领先的管桩、海缆龙头；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业2025年量利齐增机会 [5] - 具体建议关注的公司包括金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、日月股份、时代新材、禾望电气、金雷股份 [5]