核心观点 - 报告对市场大势持乐观态度，认为“红十月”可期，并看好四季度和跨年行情，市场在2026年春季前可能达到一个阶段性高点 [3][15] - 结构性行情的主线是“科技成长 + 少数有供给逻辑的周期”，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变 [3][16] - 2026年春季后市场可能面临阶段性挑战，但该时点大概率不是全年高点，更非本轮全面牛市高点，牛市仍有纵深 [3][15][16] 假期资产价格变化线索 - 假期全球资产价格受两大交易主导：“美国政府关门交易”和“高市早苗交易” [2][5] - “美国政府关门交易”体现为弱美元和强贵金属，主因是美国政府关门导致关键经济数据缺失，经济增长预期弱化，市场对2025年内降息两次的预期升温 [2][5] - “高市早苗交易”体现为更弱的日元、日债收益率陡峭化和日股大幅上涨，市场预期日本新首相可能推行财政刺激并放缓加息进程 [2][11] - 股市行业结构催化来源总体未变，依然是AI产业趋势进步验证（如Sora 2成为爆款应用）和个别商品（如黄金、铜）的供给逻辑延续 [2][11] 大势研判 - 短期看好“红十月”及跨年行情，科技成长板块可能延续趋势性上涨，尽管存在中短期性价比问题，但距离长期性价比低位尚有差距 [3][15] - 2026年春季可能成为结构性行情的一个阶段性高点，届时A股市场将面临三大挑战：需求侧验证期到来可能推迟供需拐点、新增结构亮点缺乏、科技股长期性价比或至低位 [3][15] - 长期看，2026年全球宽松格局有望强化，A股“政策底、市场底、经济底”依次出现的框架有效性将回归，国内加码宽松的时刻可能成为新一轮行情起点 [3][15] 结构展望与投资重点 - 科技主线是核心关注点，具体方向包括AI应用、半导体制造、存储；海外算力中期趋势向上，但短期存在扰动 [3][16][17] - 创新药、储能、固态电池、特斯拉机器人、光刻机等已累积一定涨幅的方向，在2026年春季前仍有上涨空间 [3][16][17] - 顺周期领域的投资重点在于具有独立供给逻辑的有色金属，如贵金属和铜，其涨价逻辑在假期得到延续 [3][11][16][17] - “反内卷”是结构牛向全面牛转化的关键，中期看好光伏和化工行业通过行业集中度提升推动格局改善 [3][16][17] - 中期继续看好港股市场，其可能受益于全球宽松环境及新经济产业趋势发酵，港股龙头公司代表性较强 [3][16][18]