投资评级 - 报告对君实生物维持“买入”评级 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年公司收入为11.68亿元，同比增长48.64% [1] - 2025年上半年净亏损为4.13亿元，同比减亏36.01% [1] - 2025年上半年扣非净亏损为4.78亿元，同比减亏23.72% [1] - 报告下调公司2025-2026年营业收入预测，从34.21亿元、42.19亿元下调至25.84亿元、34.41亿元，预计2027年营业收入为44.59亿元 [5] - 报告下调公司2025-2026年归母净利润预测，从-6.28亿元、0.17亿元下调至-6.75亿元、-1.41亿元，预计2027年归母净利润为1.85亿元 [5] 核心产品特瑞普利单抗表现 - 2025年上半年特瑞普利单抗国内市场销售收入约9.54亿元，同比增长约42% [2] - 特瑞普利单抗目前在国内共获批12项适应症，2025年新增获批肝细胞癌1L和黑色素瘤1L [2] - 特瑞普利单抗目前共有10项适应症纳入医保目录，2025年为其中4项新增纳入适应症的医保元年 [2] - 特瑞普利单抗已在欧盟、英国等超过80个国家达成商业化合作，并在美国、欧盟等40个国家和地区获批上市 [2] - 特瑞普利单抗2025年1月在澳大利亚获批鼻咽癌的1L和2L治疗，并已在美国实现商业化销售 [2] 研发管线进展 - PD-1/VEGF双抗JS207已进入临床II期阶段，正在NSCLC、CRC、TNBC、肝癌等多个瘤种中探索联合治疗 [3] - 临床前研究显示JS207能高亲和力结合PD-1和VEGFA，在多种肿瘤模型中表现出强劲的抗肿瘤活性 [3] - 抗BTLA单抗tifcemalimab（JS004）正在开展两项联合特瑞普利单抗的III期注册临床研究，其中LS-SCLC已入组近400人 [4] - 公司研发管线丰富，还包括EGFR/HER3双抗ADC（JS212）、PD-1/IL-2双功能性抗体融合蛋白（JS213）等多个在研产品 [4] 财务数据与估值 - A股总股本为766.39百万股，总市值为31,774.70百万元 [6] - 预计2025年每股收益（EPS）为-0.66元，2027年预计为0.18元 [9] - 预计2025年市净率（P/B）为8.07，2027年预计为8.04 [9] - 预计2025年市销率（P/S）为16.48，2027年预计为9.55 [9]