核心观点 - 报告认为市场交易情绪在2025年9月延续了上月的活跃热度，多数交易类指标处于较热状态[2][3] - 资产联动指标持续改善，部分指标已逐步远离历史极值，但仍存在较大潜在空间[2][3] - 投资者行为方面，回购规模环比回升，三资金主体指标整体呈持续上升趋势，但产业资本净减持规模大幅走阔[3] 大类资产联动指标 - 股债相对收益率（相除形式0.97，相减形式-0.05%）处于历史较高水平，以2004年以来分位数衡量分别为93.50%和93.60%，表明股票资产相对于债券的配置价值较高[11] - 持有股债收益差为6.20%，历史分位数为66.90%，较历史低点（如2019年初的-2.01%，2025年4月初的-1.87%）已逐步从底部向上，但较2021年高点11.86%仍有上行空间，2012年2月以来中位数为3.55%[14] - 股权风险溢价为2.59%，位于一倍标准差3.47%以下，历史分位数为62.40%，较2022年高点3.73%大幅回落[17] 市场配置指标 - 万得全A动态市盈率为22.5，历史分位数78.50%，高于历史中位数18.9[18] - 主要宽基指数估值分化：创业板50历史分位数46.3%，沪深300为66.0%，中证500为67.3%，中证1000为69.3%，科创50维持历史极值附近，分位数100.0%[18][19] - 全A估值变异系数为0.795，处于历史中位数水平，分位数49.90%，接近2023年8月的位置0.807，变异系数越低表示风险越大[21] 市场交易/情绪指标 - 万得全A换手率20日平均为2.05%，历史分位数85.30%，较上月呈现上升趋势，接近2025年1月3日水平，历史中位数为1.12%[26] - 月频最大日成交额占前高比例为91%，与上月基本持平，历史分位数91.90%，历史中位数为44%[29] - 行业趋势指标显示97%的行业月趋势向好，行业MACD加总值为6843，处于历史中等偏上水平，环比上升，历史中位数为-88[31][32] - 50周均线上方的个股比例为77.08%，较上月末小幅回落但仍处于较高位置，低于2025年3月高点85.07%和2024年12月高点88.93%[35] 投资者行为 - 2025年9月回购规模环比回升至121.52亿元，占成交额比例0.02%[38] - 产业资本净减持规模为489.29亿元，较上月大幅走阔，但相较2020-2023年减持高峰期仍处于相对低位[41] - 三资金主体指标报0.65，较上月持续回升，其中新成立基金份额出现明显改善迹象[44] 2025年市场表现大事记 - 2025上半年主要资产表现：上证综指上涨2.76%，创业板指上涨0.53%，LME铜上涨12.66%，Comex黄金上涨25.52%，标普500上涨5.5%，NYMEX原油下跌9.41%，美元指数下跌10.8%，美债10年收益率下降34BP[5] - 2025下半年主要资产表现：上证综指上涨15.84%，创业板指上涨51.20%，LME铜上涨17.43%，Comex黄金上涨47.20%，标普500上涨13.72%，NYMEX原油下跌12.95%，美元指数下跌9.83%，美债10年收益率下降42BP[8]