核心观点 - 本报告重点跟踪恒鑫生活、悍高集团、技源集团三家次新股公司，认为其在各自细分领域具备领先优势，增长前景广阔 [1][2] - 恒鑫生活作为可生物降解餐饮具领先企业，深度绑定全球头部餐饮品牌，受益于环保政策及下游餐饮行业复苏 [1][10] - 悍高集团作为家居五金和户外家具行业领跑者，凭借出色的研发设计、多元渠道和品牌力，业绩增速远超行业平均 [2][67] - 技源集团是全球膳食营养补充剂核心供应商，拥有全链路业务能力，在HMB等原料领域占据全球领先市场份额 [2] 恒鑫生活（可生物降解餐饮具领先企业） 公司业务与市场地位 - 公司是可生物降解餐饮具行业领先企业，年产能达90亿只纸制与塑料餐饮具 [1][59] - 深度绑定全球头部餐饮品牌，客户包括瑞幸咖啡、星巴克、喜茶、蜜雪冰城、麦当劳、汉堡王等 [1][10][61] - 2024年公司营业收入达15.94亿元，净利润2.27亿元，2020-2024年营收和净利润年复合增长率分别为39.21%和73.76% [15] 产品结构与财务表现 - 纸制餐饮具是公司核心产品，2024年上半年营收占比达52.94%，毛利率为36.09% [11] - 塑料餐饮具毛利率也维持在较高水平，2024年上半年达33.97% [11] - 公司毛利率水平显著优于可比公司平均，2022-2024年毛利率分别为28.12%、28.63%、26.28% [15][24] 行业前景与增长动力 - 下游餐饮行业需求旺盛，2024年中国餐饮业社会消费品零售总额达5.62万亿元，同比增长6.22% [25][31] - 外卖、现磨咖啡、新式茶饮等细分市场快速增长，2024年小吃快餐市场规模超1万亿元，预计2025年新式茶饮市场规模达3400亿元 [31] - 禁限塑政策推动可降解餐饮具渗透率提升，预计2034年全球可生物降解一次性餐具市场规模将达186亿美元 [31][45] 技术优势与产能布局 - 公司在可生物降解领域拥有超过60项专利技术，专利数量位居行业前列 [52][55] - 已在全国多地建设生产基地，并于2025年4月完成泰国工厂首次发货，实现全球化布局 [1][59] - IPO募投项目重点扩充PLA可降解产能，包括年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目 [21][23] 悍高集团（家居五金和户外家具领先企业） 公司业务与市场地位 - 公司是家居五金和户外家具行业领先企业，产品涵盖基础五金、收纳五金、厨卫五金及户外家具 [67][68] - 经销网络覆盖国内191个地级市，截至2025年6月拥有381家经销商，渠道深度渗透 [2][67] - 2024年公司营业收入28.57亿元，净利润5.31亿元，2020-2024年营收和净利润年复合增长率分别为35.27%和76.27% [69] 产品结构与财务表现 - 基础五金是公司最大营收来源，2024年营收占比42.84%，毛利率35.41% [68] - 收纳五金和户外家具盈利能力最强，2024年毛利率分别达39.72%和39.71% [68] - 公司毛利率稳步提升，从2020年28.14%上升至2024年35.84%，净利率达18.60%，ROE为35.88%，均显著高于可比公司平均 [69][78] 行业前景与增长动力 - 消费升级、家居智能化和房地产政策驱动行业发展，预计2025年国内户外家具市场规模达63.1亿元 [25] - 2014年至2024年，全国居民人均消费支出年均复合增长率为6.89%，为行业提供持续增长动力 [26] - 行业集中度逐步提升，国内厂商加速向高端市场突破 [30] 研发优势与渠道建设 - 公司产品获得德国红点奖、德国IF设计奖等知名奖项，研发设计能力突出 [67] - 构建线上线下融合的全渠道营销网络，通过云商平台覆盖超100个地级市，实现市场下沉 [2] - IPO募投项目包括智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设等，总投资超6亿元 [75][76] 技源集团（膳食营养补充剂核心供应商） 公司业务与市场地位 - 公司是全球膳食营养补充行业核心供应商，深耕行业二十余年，拥有营养原料和制剂全链路业务能力 [2] - 是全球最大HMB供应商，占据全球超50%市场份额，也是氨糖产业核心供应商 [2] - 客户资源优质，与雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare、蒙牛集团等国内外知名品牌建立合作 [2] 产品结构与技术优势 - 营养原料产品营收占比最高，且毛利率最高 [35][36] - 储备了ATP、2-HOBA、PXE和创新型肌酸等一系列创新营养原料，创新型肌酸定位中高端细分领域，有望成为新增长点 [2] - 获得了多个全球权威机构颁发的质量体系认证，产品质量备受认可 [47] 行业前景与增长动力 - 全球人口老龄化趋势深化，推动肌肉和关节健康市场需求增长，HMB可有效改善肌肉减少引发的健康问题 [42][43] - 预计2030年全球HMB产量可达3,571.69吨，2027年全球氨糖原料市场规模达24,568吨，市场空间广阔 [45][15]