行业投资评级 - 电子行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 重视本土晶圆代工的估值扩张，推理需求激化存储涨价周期 [1] - AI推理需求增长推动NAND Flash景气度提升，国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期 [2] - 国产芯片高端化和制造本土化共同推动对中国产能的需求，预计2024-2028年中国晶圆厂产能复合年增长率为8.1% [3] - 长存集团股份制改革完成及三期公司成立，后续扩产计划有望推动国产前道设备公司订单提升 [4] - AI仍是需求确定性高增长的投资主线，阿里云推进三年3800亿元的AI基础设施建设计划 [7] - LCD电视面板价格预计维持稳定，产业竞争格局洗牌充分，增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力 [8] 市场表现 - 节前一周上证指数上涨0.21%，电子行业整体上涨3.51%，子行业中半导体上涨7.64% [1][11] - 同期恒生科技指数下跌1.58%，费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨1.17%、1.12% [1][11] - 双节假期间港股半导体表现亮眼，国内两大代工厂中芯国际、华虹半导体股价创下历史新高 [1] 存储芯片领域 - AI推理需求增长导致传统大容量HDD供不应求，云服务提供商将储存需求快速转向QLC企业级SSD [2] - NAND Flash经历上半年减产与库存去化，原厂库存与价格压力缓解 [2] - 根据Trendforce预测，2025年第四季度NAND Flash各类产品合约价将全面上涨，平均涨幅约5%-10% [2] - 推荐关注德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新等国产存储厂商 [2] 晶圆制造与设备材料 - 预计2024-2028年中国晶圆厂产能复合年增长率为8.1%，高于全球的5.3% [3] - 按工艺节点看，中国主流节点（22nm-40nm）产能复合年增长率最快，为26.5%，其全球产能占比预计从2024年的25%提升至2028年的42% [3] - 长江存储股份制改革全面完成，其估值已超1600亿元，长存三期公司成立，注册资本207.2亿元 [4] - 长存在半导体设备方面已实现较高国产化率，后续扩产计划有望推动国产前道设备公司订单提升 [4] - 推荐关注中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等生产链企业 [3][4] AI算力与基础设施 - 阿里云在2025云栖大会上升级全栈AI体系，积极推进三年3800亿元的AI基础设施建设计划 [7] - 阿里云发布磐久128超节点AI服务器，单柜支持128个AI计算芯片 [7] - 推荐关注工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、立讯精密等AI基础设施相关公司 [7] 显示面板领域 - 2025年9月下旬各尺寸LCD TV面板价格环比持平，32/43/55/65寸面板价格分别为35/64/124/173美元 [8] - 2025年第三季度品牌客户针对年末促销准备，TV面板需求转强 [8] - 预计2025年10月LCD电视面板产线稼动率下降至79%，面板价格预计维持稳定 [8] - 推荐京东方A等面板厂商，以及兆驰股份、康冠科技、传音控股等受益于国产供应链崛起的公司 [8]