报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期指数波动加大，中长期资本市场逢低做多；四季度债市供需格局或改善，总体维持震荡；贵金属中期多头思路，短期有回落风险；铜、铝价有望偏强运行；锌节后或偏强运行；铅节后或偏弱震荡；镍短期观望，跌幅足够可逢低做多；锡短期高位震荡；碳酸锂关注资源端供给和需求预期；氧化铝短期观望；不锈钢价格或下行；铸造铝合金价格上方承压；钢材价格有下探风险；铁矿石关注下游成材情况；玻璃短期偏多看待；纯碱短期震荡整理；锰硅、硅铁后续或跟随黑色板块行情；工业硅短期震荡；多晶硅价格有回落风险；橡胶中期多头，短期破位下跌；原油短期震荡；甲醇逢低短多；尿素逢低关注多单；苯乙烯价格或止跌；PVC中期逢高空配；乙二醇逢高空配；PTA短期观望；PX短期观望；聚乙烯价格或震荡上行；聚丙烯短期无突出矛盾；生猪盘面走势偏弱；鸡蛋节后或偏弱；豆粕震荡偏弱；油脂中期震荡偏强；白糖四季度逢高做空；棉花节后价格走势偏弱 [3][5][6][9][11][14][16][18][20][21][23][25][28][31][33][34][37][39][40][42][44][50][52][54][56][58][61][63][65][67][69][71][74][76][78][80][83][85] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：证监会推进资本市场改革，节假日有色金属期货普涨，存储芯片行业或迎“超级周期”，中国核聚变装置建设有突破，各期指基差比例公布 [2] - 策略观点：AI等高位热点板块分歧，储能等板块崛起，成交量萎缩，指数波动加大，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [3] 国债 - 行情资讯：9月30日各主力合约收盘价及环比变化，国庆中秋假期人员流动量及美国非农就业数据推迟公布，央行进行逆回购操作，单日净回笼339亿元 [4] - 策略观点：9月PMI显示制造业景气回升但仍在荣枯线下，“反内卷”政策使价格回升，后续社融和货币增速或承压，央行资金呵护，四季度债市供需格局或改善，市场总体震荡，关注股债跷跷板作用 [5] 贵金属 - 行情资讯：COMEX金和银下跌，美国10年期国债收益率和美元指数公布，国庆期间海外风险事件冲击美元信用，金银价格上涨，美联储官员对利率路径分歧加大，市场预计联储降息 [6] - 策略观点：美元信用受挫，联储降息预期维持，中期多头思路，短期有回落风险，价格回调可做多，给出沪金和沪银主力合约运行区间 [6] 有色金属类 铜 - 行情资讯：国庆假期间海外铜价上涨，美元指数和离岸人民币有变动，海外交易所铜库存涨跌互现，智利和紫金矿业旗下铜矿产量减少，国内9月电解铜产量环比减少，10月预计下滑 [8] - 策略观点：供应端收紧和宏观政策宽松支持铜价，需求未明显走弱，铜价有望偏强运行，给出沪铜和伦铜3M运行区间 [9] 铝 - 行情资讯：国庆假期间铝价震荡上行，LME铝库存减少，Cash/3M小幅升水，9月国内外电解铝产量有变化，铝水比例回升，10月有望延续反弹 [10] - 策略观点：宏观情绪支撑铝价，国内铝水比例提升和消费回暖，铝锭累库压力不大，铝价重心有望上移，给出沪铝和伦铝3M运行区间 [11] 锌 - 行情资讯：节前沪锌指数收跌，各基差、价差、库存等数据公布，国庆期间伦锌3M合约收涨，库存去库，交割品库存不足，月间结构走强 [12][13] - 策略观点：放假期间锌冶炼和下游企业生产情况，节间有色金属偏强，叠加伦锌结构性风险，预计节后沪锌偏强运行 [14] 铅 - 行情资讯：节前沪铅指数收涨，各基差、价差、库存等数据公布，国庆期间伦铅3M合约收涨，库存小幅累库，月间结构低位运行 [15] - 策略观点：放假期间铅冶炼和下游企业生产情况，预计节后铅锭累库幅度高于往年，铅价偏弱震荡 [16] 镍 - 行情资讯：国庆期间镍价震荡上涨，现货市场基本无交易，节前镍价窄幅震荡，下游按需采购，各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调 [17] - 策略观点：精炼镍库存压力大拖累镍价，若库存延续增长，镍价或下探，但中长期美国宽松预期和国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批潜在利多，短期观望，跌幅足够可逢低做多，给出沪镍和伦镍3M运行区间 [18] 锡 - 行情资讯：国庆期间LME锡价偏强运行，缅甸锡矿复产缓慢，印尼整治非法开采，矿端偏紧，10月供应或小幅增长，下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好，但高锡价压制采购意愿 [20] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产情况待观察，旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望，给出国内和海外伦锡参考运行区间 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：9月30日五矿钢联碳酸锂现货指数及各合约收盘价、升贴水等数据公布 [21] - 策略观点：双节过后锂电下游需求支撑底部，供给补充预期压制上方，固态电池领域突破或带来乐观情绪，关注资源端供给和需求预期，给出广期所碳酸锂2511合约参考运行区间 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月30日氧化铝指数下跌，单边交易总持仓减少，基差情况公布，海外澳洲FOB价格维持，进口窗口打开 [22] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，进口窗口打开或加剧过剩，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强，短期观望，给出国内主力合约AO2601参考运行区间，关注供应端政策等 [23] 不锈钢 - 行情资讯：节前不锈钢主力合约收盘价及持仓变化，现货价格持平，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加，300系库存增加 [25] - 策略观点：节前不锈钢市场成本支撑与需求疲弱拉锯，库存压力显现，情绪谨慎，若节后供应压力加大，价格或下行 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：国庆假期前期货价格偏弱，国庆期间原铝价格上涨，假期前两合约价差扩大，国内主流地区ADC12价格平稳，库存增加 [27] - 策略观点：铸造铝合金下游旺季成色一般，库存累积，近月合约交割压力显现，价格上方承压，支撑来自成本端价格上涨 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价及注册仓单、持仓量变化，现货价格下跌 [30] - 策略观点：国庆假期钢材需求偏弱，库存累积，日本或实施“双宽松”政策，今年需求较去年同期走弱，后续关注节后需求修复，市场或进入“强预期、弱现实”阶段，钢价有下探风险，关注政策和四中全会动向 [31] 铁矿石 - 行情资讯：9月30日铁矿石主力合约收盘价及持仓变化，现货基差情况，国庆假期TSI铁矿石主连合约上涨，假期内两则消息扰动市场，盘面冲高回落 [32] - 策略观点：假期内钢厂生产稳定，海外矿石发运平稳，供给端发运量高位持稳，近端到港量增加，需求端铁水产量持稳，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库，若成材转弱，矿价或调整，关注“银十”成色 [33] 玻璃纯碱 - 行情资讯：节前玻璃主力合约收盘价及华北大板、华中报价变化，浮法玻璃样本企业周度库存减少；节前纯碱主力合约收盘价及沙河重碱报价变化，纯碱样本企业周度库存减少 [34][35] - 策略观点：节前玻璃期货宽幅震荡，终端需求疲软，供应充裕，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待；国内纯碱市场整体稳定，局部震荡，生产装置运行稳定，需求平淡，预计短期震荡整理 [34][37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：9月30日锰硅和硅铁主力合约收盘价及现货市场报价、升水情况，日线级别两品种盘面价格维持震荡区间，给出关注压力和支撑位 [38] - 策略观点：黑色板块短期有回调风险，后续或跟随“四中全会”预期回升，中长期黑色板块或具备多配性价比，锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动，硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [39][40] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：9月30日工业硅期货主力合约收盘价及持仓变化，现货市场报价及基差情况；9月30日多晶硅期货主力合约收盘价及持仓变化，现货市场报价及基差情况 [41][43] - 策略观点：节前工业硅价格小幅收红，盘面弱化，基本面供需无显著变化，周产量回升，枯水期减产预期下，若下游需求维持，远月合约估值有望上移，短期震荡，关注供需结构改善；多晶硅盘面走势弱化，主力合约贴水现货，产能整合和下游顺价无进展，基本面库存去化空间有限，四季度现实压力仍存，关注头部企业检修，价格短期有回落风险，关注主力合约支撑位和政策变化 [42][44] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：节假日商品整体偏暖，日胶和新加坡胶小幅上涨，泰国现货涨跌互现，未来泰国等地有降雨利多，多空观点分歧，山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，半钢胎开工负荷走低，中国天然橡胶社会库存等数据公布，现货价格下跌 [46][47][48][49] - 策略观点：中期多头思路，短期破位下跌，建议设置止损，择机短多，快进快出，买RU2601空RU2511对冲建议再次部分建仓 [50] 原油 - 行情资讯：国庆期间外围市场震荡，WTI和Brent原油主力合约报价公布，美国API数据显示库欣库存去库，OPEC会议结果为“原则性低速增产” [51] - 策略观点：OPEC挺价意愿大于份额意愿，库存水平良性，但微增计划压制油价上方空间，预计短期震荡 [52] 甲醇 - 行情资讯：过节期间海外原油先跌后涨，其他大宗商品涨多跌少，节前太仓、内蒙、鲁南价格及盘面01合约价格变化，基差和1 - 5价差情况 [53] - 策略观点：供应端开工回落，后续国内供应边际回升，需求端港口烯烃装置重启且负荷提升，传统需求开工回升，整体需求好转，库存高位去化，内地企业库存去化，甲醇基本面好转，下方空间有限，逢低关注短多机会 [54] 尿素 - 行情资讯：过节期间山东出厂价维稳，河南出厂价下跌，其余地区多数维稳，市场价偏弱，节前盘面01合约价格及基差、1 - 5价差情况 [55] - 策略观点：盘面低位企稳，基本面国内供应回归，开工走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥停车增多，农业需求淡季，需求一般，市场情绪偏弱，企业库存走高，低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位逢低关注多单 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端纯苯和苯乙烯现货、活跃合约收盘价及基差、BZN价差、装置利润、连1 - 连2价差等数据公布，供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库，需求端三S加权开工率下降 [57] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱，国庆期间原油价格下跌或补跌，BZN价差有向上修复空间，成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库，季节性旺季需求端开工或上行，港口库存去化，苯乙烯价格或止跌 [58] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格及常州SG - 5现货价、基差、1 - 5价差变化，成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格持稳，PVC整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存增加 [59][60] - 策略观点：企业综合利润下滑，检修量少，产量高位，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期转弱，四季度出口差，成本端电石回落，烧碱止跌，国内供强需弱，出口预期转弱，需求平淡，难以扭转过剩格局，基本面差，短期估值低位，下方空间有限，中期逢高空配 [61] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格及华东现货价格变化，基差和1 - 5价差情况，供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制装置有检修、降负、重启等情况，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷上升，进口到港预报和华东出港量公布，港口库存减少，估值和成本上各制利润情况及成本端乙烯、榆林坑口烟煤末价格持平 [62] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口到港量少，库存偏低，中期进口集中到港且国内负荷高位，叠加新装置投产，四季度累库，估值同比中性，弱格局预期下逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [63] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格及华东现货价格变化，基差和1 - 5价差情况，PTA负荷上升，装置有检修、重启、降负等情况，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷上升，9月26日社会库存累库，估值和成本上PTA现货和盘面加工费下跌 [64] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比偏弱，估值向上需终端好转或PX供需格局好转驱动，短期观望 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约价格及PX CFR价格变化，基差和11 - 1价差情况，PX负荷中国和亚洲下降，装置有重启、检修、推迟重启等情况，PTA负荷上升，装置有检修、重启、降负等情况，9月中上旬韩国PX出口中国量下降，8月底库存上升，估值成本上PXN和石脑油裂差上升 [66] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，整体负荷中枢低，PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注终端和PTA估值回暖情况，短期观望 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价及现货价格变化，基差走弱，上游开工下降，周度生产企业和贸易商库存去库，下游平均开工率上升，LL1 - 5价差扩大 [68] - 策略观点：期货价格上涨，国庆期间原油价格下降或跳空低开，市场期待中国财政部利好政策，成本端有支撑，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应端计划产能少，库存高位去化，季节性旺季需求端农膜原料备库，开工率低位企稳，长期矛盾转移，聚乙烯价格或将震荡上行 [69] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价及现货价格变化，基差走弱，上游开工上升，周度生产企业、贸易商库存去库，港口库存累库，下游平均开工率上升，LL - PP价差扩大 [70] - 策略观点：期货价格上涨，供应端计划产能大，压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位压制盘面 [71] 农产品类 生猪 - 行情资讯：假期国内猪价普遍回落，出栏量增加，需求疲软，供大于求，部分低价区有稳价观望心态，今日猪价或有稳有降 [73] - 策略观点：集团场季节性供应恢复超预期，需求低迷，出栏进度迟缓，叠加散户恐慌出栏，现货加速下跌，盘面升水高吸引空头增仓，短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路，节后注意波动风险 [74] 鸡蛋 - 行情资讯：假期国内蛋价普遍下跌，幅度超预期，供应偏大，走货一般，消费和备货情绪差，局部库存积累，对后市偏弱预期，蛋价已至低位，高价区有回落空间，低价区盘整筑底 [75] - 策略观点：国内蛋市供强需弱基本面未变，假期消费