报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端收紧和宏观政策偏宽松支持铜价向上，需求未明显走弱，铜价有望偏强运行；宏观情绪支撑铝价，国内铝水比例提升和消费季节性回暖使铝锭累库压力不大，铝价重心有望上移；预计节后铅价偏弱震荡；预计节后沪锌偏强运行；锡价短期或维持高位震荡；镍价短期建议观望，跌幅足够可逢低做多；碳酸锂关注资源端供给持续性和需求强预期兑现；氧化铝短期建议观望；不锈钢价格或面临下行压力；铸造铝合金价格上方承压 [3][5][8][11][14][16][20][23][27][30] 各金属品种总结 铜 - 行情资讯：国庆假期间海外贵金属和有色金属价格普遍走强，伦铜3M合约报10701美元/吨，较假期前涨3.14%，美元指数涨1.1%，离岸人民币贬值0.3%；海外交易所铜库存涨跌互现，LME铜库存减0.4至13.9万吨，COMEX铜库存增0.9至30.3万吨，伦铜Cash/3M贴水小幅收窄；智利8月铜产量环比减逾2万吨，同比降9.9%至42.4万吨，紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿三季度产量环比减约4万吨；国内9月电解铜产量环比减约5万吨，10月预计进一步下滑 [2] - 策略观点：供应端收紧和宏观政策偏宽松对铜价形成向上支持，需求未明显走弱，铜价有望延续偏强运行，沪铜主力运行区间84500 - 86000元/吨，伦铜3M运行区间10600 - 10800美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：国庆假期间外围市场氛围偏强，铝价震荡上行，伦铝3M合约报2750美元/吨，较假期前涨3.22%；国庆假期间LME铝库存减0.7至50.6万吨，Cash/3M小幅升水；9月国内电解铝产量同比增1.1%，环比减3.2%，运行产能稳定，铝水比例环比增1.2个百分点，10月有望延续反弹；9月海外电解铝产量同比增2.9%，开工率环比小幅下滑，运行产能稳定 [4] - 策略观点：宏观情绪对铝价有支撑，国内铝水比例提升和消费季节性回暖使铝锭累库压力不大，铝价重心有望上移，沪铝主力运行区间20900 - 21400元/吨，伦铝3M运行区间2730 - 2780美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：节前周三沪铅指数收涨0.35%至16921元/吨，单边交易总持仓7.29万手；SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨；上期所铅锭期货库存2.96万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 515元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.197，铅锭进口盈亏 - 763.28元/吨；国内社会库存去库至3.77万吨；9月30日15:00至10月8日12:00，伦铅3M合约收涨0.8%至2007美元/吨，伦铅库存小幅累库至23.67万吨，库存高位压制伦铅月间结构低位运行，伦铅Cash - 3M月差 - 40美元/吨，伦铅3M - 15M月差 - 74美元/吨 [7] - 策略观点：放假期间国内铅冶炼企业正常生产，下游蓄企国庆放假约3天，少于往年，预计节后铅锭累库幅度高于往年，铅价偏弱震荡 [8] 锌 - 行情资讯：节前周三沪锌指数收跌0.01%至21814元/吨，单边交易总持仓23.49万手；SMM0锌锭均价21830元/吨，上海基差 - 30元/吨，天津基差 - 40元/吨，广东基差 - 50元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存5.72万吨，内盘上海地区基差 - 30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 685元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.053，锌锭进口盈亏 - 4224.62元/吨；国内社会库存小幅去库至14.14万吨；9月30日15:00至10月8日12:00，伦锌3M合约收涨4.08%至3035.5美元/吨，伦锌库存去库至3.82万吨，注册仓单2.29万吨，注销仓单1.53万吨，交割品库存严重不足，伦锌月间结构延续走强，伦锌Cash - 3M月差抬升至68美元/吨，伦锌3M - 15M月差抬升至91美元/吨 [10] - 策略观点：放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长，节间板块情绪氛围好，叠加伦锌结构性风险，预计节后沪锌偏强运行 [11] 锡 - 行情资讯：国庆期间LME锡价偏强运行，最高涨至37695美元/吨，截至10月7日收盘报价36445美元/吨，较9月30日涨1045美元/吨，涨幅2.95%；缅甸锡矿复产缓慢，印尼整治非法开采，矿端偏紧，10月随着缅甸矿产量恢复和云锡冶炼厂复产，预计供应或小幅增长；下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，高锡价压制采购意愿，下游企业仅刚性采购 [13] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产情况待观察，旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，操作建议观望，国内主力合约运行区间280000 - 300000元/吨，海外伦锡运行区间36000 - 39000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：国庆期间镍价震荡运行，截至10月7日收盘报价，LME镍价报15485美元/吨，较9月30日涨220美元/吨，涨幅1.44%；现货市场内精炼镍贸易商放假停业，基本无交易活动；节前镍价窄幅震荡，下游企业按需采购，原料备库积极性不高，节前未见明显备货迹象；各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调，部分可交割品牌成交重心下调至小幅贴水 [15] - 策略观点：精炼镍库存压力显著拖累镍价，若库存延续增长，镍价或下探寻找估值底；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批构成潜在利多，镍价下跌空间有限，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：9月30日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73011元，较上一工作日 - 0.65%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72500 - 74000元，均价较上一工作日 - 500元（ - 0.68%），工业级碳酸锂报价71500 - 72000元，均价较前日 - 0.49%；LC2511合约收盘价72800元，较前日收盘价 - 1.52%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元 [19] - 策略观点：双节过后，锂电下游旺盛需求支撑底部，供给补充预期压制上方空间；固态电池领域突破报道或带来乐观情绪，关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71600 - 74500元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月30日，氧化铝指数日内下跌1.2%至2872元/吨，单边交易总持仓37.7万手，较前一交易日减少0.7万手；山东现货价格下跌5元/吨至2885元/吨，升水11合约40元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持321美元/吨，进口窗口打开 [22] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，进口窗口打开或加剧过剩局面；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：节前周二下午15:00不锈钢主力合约收12730元/吨，当日 - 0.24%（ - 30），单边持仓26.96万手，较上一交易日 + 5085手；佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13050元/吨，佛山基差120（ + 30），无锡基差120（ + 30）；佛山宏旺201报8900元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；山东高镍铁出厂价报955元/镍，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨；期货库存录得87148吨，较前日 - 357；社会库存增加至98.45万吨，环比减少0.26%，其中300系库存62.33万吨，环比增加0.88% [25][26] - 策略观点：节前不锈钢市场处于成本支撑与需求疲弱拉锯中，库存压力显现，市场情绪谨慎；若节后供应压力加大，供需失衡加剧且无实质性利好，不锈钢价格或持续下行 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：国庆假期前铸造铝合金期货价格偏弱，国庆期间成本端原铝价格上涨；假期前AL2511合约与AD2511合约价差扩大至520元/吨，国内主流地区ADC12价格平稳，进口ADC12价格相对平稳，现货成交一般；国庆假期前交易所库存增0.23至5.69万吨，Mysteel统计的主要市场库存为7.31万吨，环比增0.11万吨，铝合金锭厂内库存环比微增 [29] - 策略观点：铸造铝合金下游旺季成色一般，库存继续累积，仓单增加，近月合约交割压力显现，价格上方承压，支撑来自成本端价格上涨 [30]