报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好铜中期配置价值，铝短期基本面尚可，锌短期单边偏弱震荡，镍和不锈钢基本面整体偏弱，铅预计下周震荡走弱，锡短期建议观望，工业硅价格预计周期底部震荡，碳酸锂价格弹性较高且向下支撑较强 [1][2][3][4][7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - Freeport印尼子公司泥石流事故致Grasberg复产推迟，2026年铜指引下调约35%（折合减产约27万吨铜，黄金约104万盎司），改变未来12 - 15个月全球铜供应格局，今年调整后铜矿供给无明显增量，明年巴拿马矿山未复产情况下矿端供给亦无增量 [1] - 市场层面基金多头仓位增加，但宏观及大宗CTA资金集中在贵金属，金铜比价处较低历史分位数，铜基本面现结构性缺口，市场情绪与资金配置将迎拐点，配置热度有望提振，叠加需求稳定增量与中国废铜供给扰动，看好中期配置价值 [1] - 宏观上铜受益于全球财政 + 货币双宽驱动，后续降息空间打开，绝对价格7.9 - 7.95万以下可布局中期多单，或卖7.8万以下看跌期权 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 8月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑后留意是否企稳 [1] - 9月小幅去库，10月预计季节性小幅累库，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下逢低持有，留意远月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，8月我国锌矿进口46万吨，累计同比增长43%，10月冶炼端环比小幅修复，关注硫酸和白银价格对总利润影响 [2] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近近两年低位，外强内弱格局可能进一步分化，离出口窗口接近打开，部分冶炼厂和贸易商准备出口 [2] - 策略上短期单边偏弱震荡，建议观望，内外正套可部分止盈 [2] 镍 - 供应层面钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持，库存上锡佛两地小幅累库，仓单小幅去化，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，印尼游行事件短期平息，政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，成本上镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存上锡佛两地去库，仓单小幅去化，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，印尼游行事件短期平息，政策端有挺价动机 [3][4] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，需求无明显拉动，回收商低量出货，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行 [7] - 需求侧电池成品库存高，国庆备货致本周电池开工率增加，需求小幅转旺，精废价差 - 75，河南再生长单供应紧张，LME注册仓单减0.2万吨，9月市场有旺季预期，订单好转，国庆备货致下游存提库需求，接仓单近2万吨级别，8月原生供应持平，再生减产，9月再生减产和复产同现，原生预计供应持平 [7] - 价格反弹改善再生出货，下游集中采购备货下河南地区供应紧张，精废价差 - 75，铅锭现货贴水10，需求有小幅好转，但库存偏高位，总去库力度有待验证，预计下周铅价维持震荡走弱，区间16800 - 17000 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦8月进口少，9月下旬至10月逐渐恢复，预计维持600金属吨以上，供应端边际修复，印尼天马配额审批完成，出口预计9月中下旬恢复 [10] - 需求端焊锡弹性有限，由刚性支撑，本周价格下滑时下游补库意愿强，叠加国庆假期补库，去库力度大，海外印尼逐渐恢复，LME库存低位反弹，国内基本面短期供需双弱，关注10月后海内外供应边际修复下旺季不旺预期变化及降息对有色整体影响 [10] - 短期建议观望，高于27.5万元/吨可轻仓沽空，关注第二波下跌时下游补库支撑力度，中长期贴近成本线逢低持有 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，周末最新开工82台，较上周增加5台，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，后续西南部分工厂或陆续减产 [11] - 9月份平衡，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度，短期9、10月供需平衡，中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡，原料端海外矿山挺价，贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高，锂盐端节前备货节奏先强后弱，已接近尾声，现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大100 - 200元，市场中电碳成交以贴水为主，高价货源询价冷清 [11] - 碳酸锂处于产能扩张周期未结束、静态供需格局偏过剩阶段，恰逢资源端阶段性合规扰动，季节性旺季及储能需求爆发助力下，宁德时代减产后月度平衡转为持续去库，但幅度一般 [11] - 在“反内卷”商品情绪偏强背景下，供应端扰动炒作落地后价格弹性高，扰动落地前价格向下支撑强 [11]