报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，终端需求一般，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [3] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1170元/吨，SA2601收盘价为1255元/吨，基差为 -85元，期货升水现货，偏空 [3] - 库存：全国纯碱厂内库存165.15万吨，较前一周减少5.93%，库存在5年均值上方运行，偏空 [3] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [3] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [3] 影响因素总结 利多 - 年内检修高峰期，产量预计将有所下滑 [4] 利空 - 主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] - 23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [6] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [6] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1278 | 1190 | -88 | - | | 现值 | 1255 | 1170 | -85 | -1.80%、-1.68%、-3.41% | [7] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1170元/吨，较前一日下跌20元/吨 [14] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -97.20元/吨，华东联产法利润 -115.50元/吨，纯碱生产利润历史低位回升 [17] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率89.12% [20] - 纯碱周度产量77.69万吨，其中重质纯碱43.01万吨，产量历史高位 [23] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | 合计（万吨） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方、内蒙古远兴能源等 | 20、150等 | 联硕、天然碱等 | 2023 - 5 - 15等 | 640 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源、河南金山等 | 100、50等 | 天然碱、联硕等 | 2024年2月等 | 180 | | 2025年 | 江苏连云港德邦、连云港碱V等 | 60、110等 | 联碱、联硕等 | 2025.2.13等 | 750（实际投产100） | [24] 基本面分析——需求 纯碱产销率 - 纯碱周度产销率为113.40% [27] 纯碱下游需求 - 浮法玻璃：全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，开工率76.01%企稳 [30] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存165.15万吨，较前一周减少5.93%，库存在5年均值上方运行 [37] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [38]