报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格波动率小幅抬升但绝对位置仍低，价格未现4月极端拥挤，短期上涨行情有望延续，上调黄金和白银目标位 [1][3] - 四季度贵金属上行逻辑顺畅，美联储降息周期伊始流动性宽松是短期驱动，债务超发和逆全球化引起的美元信用收缩是黄金长期牛市基石，白银同步受益 [3] - 后续需关注美国政府停摆进展及停摆结束后非农和通胀数据披露，以及价格波动率变化 [1][4] - 伦敦金现关注【4000，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人 [2] - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，预期为49，8月前值为48.7，新订单指数48.9，预期50，前值51.4，就业指数45.3，预期44.3，前值43.8，物价支付指数61.9，预期62.7，8月前值63.7 [2] - 美国9月ISM非制造业PMI为50，预期51.7，前值52，新订单指数降至50.4，就业指数连续四个月萎缩，萎缩速度放缓，支付价格指数小幅升至69.4 [2] - 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在4日举行的日本自民党总裁选举中胜出，有望成为日本首位女首相 [2] 价格逻辑 - 十一假日期间贵金属价格延续上行，美元黄金突破4000关口，白银价格逼近50美元，美国政府停摆、ADP就业人数和PMI数据弱势使美联储降息预期提升，高市早苗当选增加亚太地区地缘冲突风险，提振黄金配置意愿 [3] 商品指数 - 中信期货商品综合指数2224.82，-0.46%；商品20指数2499.78，-0.42%；工业品指数2219.36，-0.85% [42] 板块指数 - 贵金属指数2025-09-30今日涨跌幅+0.57%，近5日涨跌幅+2.70%，近1月涨跌幅+9.05%，年初至今涨跌幅+39.57% [44]