报告行业投资评级 - 黄金★★★、白银★★、铜★★、锌★、铅★、锡★★、铝★★、镍★、工业硅★、多晶硅★、碳酸锂★ [1] 报告的核心观点 - 美国政府停摆、法国和日本政治局势、全球“去美元化”趋势等因素推高避险情绪，黄金战略配置价值凸显，长期或持续长牛；白银跟随黄金等市场波动，需求坚挺，长期看多 [1][3] - 铜作为战略资源和贵金属平替，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，长期看好；锌供增需减，短期沪锌跟涨但空间有限，中长期维持反弹逢高沽空观点 [1][9] - 铝、锡价格偏强运行，铅价短期反弹承压，镍价短期反弹，工业硅反弹承压，多晶硅谨慎看多，碳酸锂短期供需平衡，宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：2025 年国庆期间，外盘黄金市场表现强劲，现货黄金价格突破每盎司 4000 美元大关，年内涨幅超 50%，COMEX 黄金涨 4.45%，COMEX 白银涨 3.42%，国内或高开 3 - 5 个百分点 [2] - 基本逻辑：美国政府“停摆”、经济数据延迟、就业数据疲软等因素强化市场对美联储降息预期，提升黄金吸引力；法国政局动荡、日本领导层更迭及全球“去美元化”趋势下央行持续购金，构成金价上涨基底；中国央行连续 11 个月增持黄金 [3] - 策略推荐：国内黄金或挑战 910 位置，白银或挑战 11300 位置，短期警惕获利回吐压力，建议关注美国财政动向与美联储政策信号，逢回调布局，长线单子持续持有 [4] 铜 - 行情回顾：国庆假期，伦铜创年内新高 10802.5 美元/吨，沪铜开盘或跟涨高开 [8] - 产业逻辑：美国政府“关门停摆”致非农数据延迟，ADP 就业数据疲软，美联储 10 月降息概率超 90%，美元指数走弱，海外地缘风险激增，黄金携手铜走强；国内 9 月制造业 PMI 环比回升，经济活力改善；印尼 Grasberg 铜矿事故停产影响扩大，铜矿紧缺担忧加深；投机资金涌入铜市 [8] - 策略推荐：前期多单继续持有，新多单等待回调企稳再入场，中长期看好；沪铜关注区间【81000，86000】元/吨，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 [9] 锌 - 行情回顾：国庆假期，伦锌创下年内新高 3047 美元/吨，但先扬后抑跌破 3000 关口 [11] - 产业逻辑：伦锌库存不足 4 万吨，软挤仓风险加剧，但锌海内外走势分化，内弱外强；国内锌精矿供应宽松，加工费处于历史同期高位，9 月锌锭产量环比下滑、同比增长，10 月预计产量增加；房地产和基建疲软拖累镀锌需求，10 月政治局会议政策托底预期走强；出口窗口打开有望缓解海外锌库存紧缺 [11] - 策略推荐：短期沪锌跟涨冲高，但上方空间有限，建议卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，是板块空头配置；沪锌关注区间【21800，22800】元/吨，伦锌关注区间【2900，3100】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：假期外盘伦铝走高，沪铝或跟随涨势 [14] - 产业逻辑：海外宏观降息符合预期；8 月国内电解铝产量同比和环比均小幅上升，9 月电解铝锭和铝棒库存环比下降，需求端下游加工龙头企业开工率环比上升；几内亚雨季或影响 9 月氧化铝到港量，港口累库速度放缓，9 月末国内氧化铝运行总产能增加，开工率上升，进口窗口开启，供应端压力加大 [15] - 策略推荐：沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [16] 镍 - 行情回顾：假期伦镍小幅上扬，沪镍或延续回升走势 [18] - 产业逻辑：海外宏观降息符合预期；海外印尼政局对镍矿供应影响有限，国内镍产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩压力大，硫酸镍环节相对偏紧，9 月国内纯镍社会库存环比小幅去化，但远期供应压力犹存；不锈钢下游消费旺季成色不确定，9 月无锡和佛山两大市场库存总量增加，需求不及预期，海外货源到港，9 月国内不锈钢排产量提升，企业谨慎观望情绪加剧 [19] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 125000】 [20] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 高开低走，节前波动收敛，资金净流出为主 [22] - 产业逻辑：截至 9 月 26 日碳酸锂周度产量续创年内新高，行业开工率接近 50%，海外锂矿预计 11 月到港量回升；10 月锂电池和正极排产环比增长，整体保持坚挺，社会库存有望延续去库，对价格形成支撑；节后关注矿山复产进度和储量核实报告反馈结果，主力资金将移仓换月 [23] - 策略推荐：多单止盈【72800 - 74500】 [24]