报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无修复迹象，港口库存和仓单数量无明显去化，期货偏弱运行，考虑11 - 1反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月30日期货价格SP2601为5142，日环比 - 0.62%，周环比 - 2.47%；SP2511为4834，日环比 - 0.90%，周环比 - 3.47%；SP2505为5184，日环比 - 0.58%，周环比 - 1.97% [5] - 2025年9月30日现货价针叶浆银星为5550，日环比 - 0.89%，周环比 - 1.77%；针叶浆俄针为5100，日环比 - 0.97%，周环比 - 1.92%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.71% [5] - 外盘报价智利银星本期700美元，上期720美元，月环比 - 2.78%；日起等更本期530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星本期590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本巴西金鱼本期4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星本期4830，上期4830，月环比0.00%；智利银星本期5721，上期5884，月环比 - 2.75% [5] 基本面数据 - 2025年8月针叶浆进口量61.4万吨，7月64.6万吨，月环比 - 4.95%；阔叶浆8月125.8万吨，7月135.1万吨，月环比 - 6.88% [5] - 2025年往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 2025年9月25日阔叶浆国产量23.8万吨，化机浆22.3万吨 [5] - 2025年9月25日纸浆港口库存203.3万吨，期货交割库库存23.5万吨 [5] - 2025年9月25日成品纸产量双胶纸21.00万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.07万吨，白卡纸35.90万吨 [5] 估值数据 - 2025年9月30日俄针基差266，分位数水平0.915；银星基差716，分位数水平0.92 [5] - 2025年9月30日进口利润针叶浆银星 - 171，分位数水平0.359；阔叶浆金鱼 - 94，分位数水平0.554 [5] 供需库存情况 - 供给端智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨上涨20美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨，针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [5] - 需求端纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格无明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好未体现 [5] - 库存端截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%，呈去库走势 [5]