核心观点 - 报告看好2025年10月港股市场投资机会，建议关注大宗商品、科技及汽车等板块，核心逻辑在于美联储降息周期开启、AI技术持续迭代以及企业基本面改善 [1][8][21] - 2025年9月港股市场表现强劲，恒生指数和恒生科技指数分别累计上涨34%和45%，南下资金持续净流入，零售业和半导体板块领涨 [11][12][16] - 具体配置聚焦五大方向：盈利弹性强的有色企业、成长性可期的能源企业、受益AI发展的互联网企业、估值较低的零部件企业以及产品周期强势的汽车新势力 [21] 近期重点事件总结 - 美联储于9月18日降息25个基点，联邦基金利率从4.25%-4.50%降至4.00%-4.25%，点阵图显示2025年还将降息两次，2026年和2027年各降息25个基点 [1][8] - OpenAI于9月30日推出视频生成模型Sora 2，支持AI音频生成，并发布iOS独立应用，API将面向开发者开放 [1][8] - 第十届云栖大会于9月24日开幕，阿里云发布七大AI产品，包括Qwen3-Max、通义万相等 [2][9] - 苹果于9月10日发布iPhone 17系列，起售价5999元，Pro Max顶配版达17999元，开售后部分型号售罄 [3][10] 市场情况总结 - 2025年9月恒生指数上涨7.1%至26856点，恒生科技指数上涨13.9%至6466点，2025年以来累计涨幅分别为34%和45% [11] - 南下资金9月净流入1885亿港元，近30日累计净流入2086亿港元 [12] - 零售业和半导体板块领涨，涨幅分别为30.9%和29.0%，耐用消费品与服装板块下跌16.2% [16] - 港股地产建筑、资讯科技等板块估值较8月末均有所上涨 [17] 行业配置建议总结 - 有色企业：关注万国黄金集团等，受益于金矿成本下降及金价上行 [21][22] - 能源企业：关注中国秦发等，印尼煤矿业务放量且亏损业务剥离 [21][28] - 互联网企业：关注阿里巴巴、快手等，AI生态完善推动云业务与商业化升级 [21][35][40] - 零部件企业：关注丘钛科技、瑞声科技、舜宇光学等，光学规格升级及多场景拓展驱动增长 [21][44][49][53] - 汽车新势力：关注零跑汽车、小鹏汽车等，产品周期强势且盈利超预期 [21][56][61] 个股推荐逻辑总结 - 万国黄金集团：2025H1归母净利润同比增长136%至6亿元，金岭金矿单位成本下降52元/克 [22][27] - 中国秦发：出售山西亏损煤矿，SDE煤矿原煤产量同比增长171%至205万吨，2026年SDE二期投产 [28][32][33] - 阿里巴巴：FY2026Q1云业务收入同比增长26%至334亿元，AI产品收入占比超20% [35][36] - 快手：2025Q2收入同比增长13.1%至350亿元，可灵AI商业化收入超2.5亿元 [40][42] - 丘钛科技：2025H1净利润同比增长168%至3.08亿元，潜望模组出货量同比增长5.9倍 [44] - 瑞声科技：2025H1净利润同比增长63.1%至8.76亿元，WLG棱镜解决方案量产 [49][50] - 舜宇光学：2025H1归母净利润同比增长52.6%至16.5亿元，车载业务收入同比增长18.2% [53][54] - 零跑汽车：2025Q2毛利率提升10.8个百分点至13.6%，全年销量指引上调至58-65万台 [56] - 小鹏汽车：2025Q2交付量同比增长242%至10.3万辆，毛利率提升至17.3% [61]