信用季度 | 利差难压，等待下行 证券研究报告 固收专题报告 / 2025.10.09 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 孟万林 SAC 证书编号：S0160525030002 mengwl@ctsec.com 分析师 涂靖靖 SAC 证书编号：S0160525030001 tujj@ctsec.com 相关报告 1. 《假期高频 | 十一期间海内外有哪些变 化？ 》 2025-10-07 2. 《重视股性，兼顾结构机会——四季度 转债策略》 2025-10-06 3. 《利率 | 9 月宏观数据怎么看？》 2025-10-05 核心观点 ❖ 三季度债市主要受反内卷政策、股市及基金赎回新规等影响，持续上行。三 季度调整呈现出长端调整多、短端调整少，信用低等级调整少、高等级调整 略多，二永债调整多、普信债调整较少的特点。从投资回报来看，2 年及以 内信用债表现较好，3 年及以上投资回报多为负。 ❖ 还会延续跌势吗？ 三季度债市上行中，外部政策扰动较多，规上企业利润等数据也出现了一些 边际影响，目前利率或已经充分定价政策和基本面的扰动。整体来看 ...