报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素产能四季度或持续投放，供应同比维持8 - 12%增速，日均产量或创新高；需求端农业、工业、出口需求各有表现；后市供应环比增加，产销仍偏弱，长期价格承压，短期或脉冲式上涨，关注01合约支撑及价差正套机会；需重点关注产能投放、装置检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境等因素 [51] 根据相关目录分别进行总结 尿素期现价格回顾 - 9月尿素期货价格震荡下行，30日收盘于1670元/吨，较月初下调73元/吨，跌幅4.19% [5] - 2025年1 - 9月河南中小颗粒尿素价格最低1565元/吨，最高1962元/吨，9月23日市场价1609元/吨，较月初下调104元/吨，跌幅6.07%；主力基差普遍走弱，河南-49元/吨、山东-58元/吨、内蒙-108元/吨、陕西-118元/吨 [9] 尿素产能产量分析 - 三季度投产4套尿素装置，2025年截至目前新增投产约520万吨；开工率从6月初89.18%降至77.46%，上周提升至80.24%，预计后续继续提升，天然气尿素开工率维持70 - 75%水平 [11] - 1 - 9月尿素日均产量同比高于历史值，最低17.61万吨，最高20.03万吨，目前恢复19万吨以上；1 - 9月产量合计5387.15万吨，同比增加590.45万吨，供应增速12.3% [14] 尿素成本利润分析 - 无烟煤市场价格先涨后稳，截至9月30日，山西晋城无烟洗小块含税价870 - 920元/吨，山西阳泉无烟洗块含税价760 - 800元/吨 [18] - 受煤炭价格上涨和尿素价格下降影响，尿素利润空间被压缩，接近1 - 2月水平 [18] 尿素农业需求分析 - 2024年全国粮食播种面积17.90亿亩，比上年增加525.8万亩，增长0.3%，稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降；随着高标准农田建设推进，注重粮食单产提升；秋季肥需求逐步释放 [23] - 目前全国秋收稳步推进，四川秋粮收获近8成，湖北一季稻收获过4成等；甘肃冬小麦陆续进入播种期 [28] 复合肥及工业需求分析 - 三季度复合肥开工率先升后降，目前维持37 - 39%水平；1 - 9月产量3849万吨，同比增加65万吨，同比增幅1.72%，增量主要在2 - 4月，5 - 8月产量同比减少，对尿素需求支撑减弱；成品库存处于历史高位，近期窄幅去库，预计出货旺季产销同步增加 [33] - 建材家居卖场消费额先增后降，景气指数稍有恢复，板材市场国内需求改善有限，出口有一定支撑；三聚氰胺企业开工负荷率为55.76%，1 - 8月产量累计103.58万吨，同比减少3.29万吨，累计出口42.376万吨，同比增加2.5万吨；8月中旬开工负荷率降至年内最低点43%附近，后提升至接近六成 [39] - 2025年1 - 7月火电发电装机容量累计14.87亿千瓦，同比增加0.76亿千瓦；1 - 8月累计火电发电量41753.1亿千瓦时，同比减少214.6亿千瓦时，减幅0.51% [44] 尿素及肥料出口分析 - 2025年1 - 8月我国肥料总出口2792万吨，同比增幅41.7%；尿素出口量144万吨，同比增幅492.3%，第一批配额仍有余量；硫酸铵出口量1290万吨，同比增幅28.5%；其他含氮、磷两种元素二元肥出口量257万吨，同比增幅269.62%；肥料用氯化铵出口量142万吨，同比增幅41.15% [47] - 尿素港口集港85.5万吨，处于历史高位，超过2021年及2023年港口库存高峰，需等待消化 [47] 尿素库存水平分析 - 尿素企业库存119.5万吨，主要集中在内蒙古、陕西、新疆等地 [49] - 尿素目前注册仓单7211张，合计14.422万吨；2509合约交割量8.548万吨，同比增加6.408万吨，交割均价1643元/吨，同比下调218元/吨，跌幅11.71% [49] 尿素后市行情展望 - 供给方面，四季度尿素产能或持续投放，供应同比维持8 - 12%增速，日均产量维持19 - 20万吨水平，或创新高 [51] - 需求方面，农业需求等待秋收秋种用肥铺开；工业需求中复合肥产量同比微增但库存高，产销压力增加，其他工业需求窄幅波动；出口需求预计10 - 11月仍有释放 [51] - 后市尿素检修装置恢复，供应环比增加，产销仍偏弱，长期价格承压，短期或脉冲式上涨，关注01合约支撑及价差正套机会 [51] - 重点关注尿素产能投放、装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境等因素 [51]