报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪行业短期偏弱震荡，中长期承压筑底；鸡蛋行业短期蛋价偏弱走势，中长期供应增速放缓；玉米行业短期预计偏弱运行，中长期需求逐步修复成本有支撑 [51][52][88][89][99] 各行业总结 生猪行业 - 行情回顾：9月猪价重心下移，供应增加需求有限致猪价下跌，盘面估值下移，十一期间猪价创新低，主力11较现货升水明显；截至10月8日全国生猪价格11.52元/公斤，较上月底跌2.03元/公斤，主力11合约价格收于12355元/吨，较上月底跌1200元/吨，跌幅8.85% [8][11] - 供应：能繁母猪存栏处于均衡区间上限，产能去化有限；生产性能提升，新生仔猪增加；生猪存栏增加，大猪存栏占比下降；出栏体重增加，二次育肥介入减少 [12][16][21][26] - 需求：9月屠企宰量提升，但终端需求疲软，双节过后消费或阶段性回落，冻品库存增加，消费弹性转供应压力 [32][33][38] - 成本利润：养殖利润转亏，远期成本下滑，截至9月26日生猪自繁自养利润 -57.01元/头，较上月底降49.16元/头，外购仔猪养殖利润 -244.33元/头，较上月降34.26元/头 [41] - 政策：政府要求降产能、降体重、不让二次育肥，猪粮比跌破预警值，国家开展猪肉收储和轮储，预计收储总共5万吨，对供需影响有限 [47] - 驱动小结：短期供应增长、体重偏高、需求有限致猪价走弱，但政策等因素或限制大跌空间；中长期明年上半年之前供应增长，价格承压，下半年因产能去化预期相对走强 [51][52] - 估值：盘面升水，估值偏高，10月8日生猪2511基差 -645，较上月跌740 [53][54] - 策略建议：11、01、03、05偏空对待，空单持有，未持仓待反弹介入，07、09不宜抄底，关注多05空03套利 [6] 鸡蛋行业 - 行情回顾：9月蛋价先涨后跌，月初学校开学等带动蛋价反弹，中旬采购积极性提升驱动蛋价上行，后因需求跟进不足回调；盘面跟随现货先涨后跌，小幅升水现货 [60] - 供应：10月新开产蛋鸡开产量仍偏高，老鸡出栏环比增加，市场供应充足；中长期受蛋价低迷等影响，补苗积极性下滑，供应增速放缓，但产能出清仍需时间 [60] - 需求：“双节”后终端需求转弱，春节前无集中消费提振，但天气转凉蛋价偏低或刺激囤货需求 [60] - 养殖利润：9月17日蛋鸡养殖预期利润为3.2元/只，较8月底增24.18元/只；9月25日当周鸡蛋单斤盈利周度平均值为0.4元/斤，较8月底增0.54元/斤 [66] - 补苗情况：2025年9月样本企业蛋鸡苗月度出苗量为3920万羽，月环比减少61万羽，同比减少644万羽；9月26日主产区蛋鸡苗平均价为2.6元/个，较8月底跌0.4元/只 [69] - 淘汰情况：2025年9月中国蛋鸡月度出栏量7892万只，月环比增加872.71万只；截9月26日当周淘汰鸡平均日龄为498天，较8月底增加2天；9月26日主产区淘汰鸡平均价为4.65元/斤，较8月底跌0.18元/斤 [73] - 在产蛋鸡存栏量：9月全国在产蛋鸡存栏量为13.68亿只，环比增加0.03亿只，同比增加0.78亿只；空栏率为7.62%，环比持平，同比降低0.6%；产蛋率为91.46%，较8月底增1.07%，同比降低0.1% [77] - 需求情况：9月代表销区鸡蛋销量3.21万吨，月环比涨2.52%；截至9月29日猪肉平均批发价19.31元/公斤，较8月底跌3.16%，全国19种蔬菜平均批发价4.32元/公斤，较8月底涨3.59% [81] - 库存情况：截至9月30日生产环节库存为1.14天，较8月底升0.07天；流通环节库存天数1.26天，较8月底升0.13天 [86] - 驱动小结：短期节后需求转淡，蛋价偏弱走势；中长期供应增速放缓，产能出清需时间 [88][89] - 估值分析：盘面主力处于2020年以来最低位，基差处于平均水平，估值中性 [93] - 策略建议：11空单继续持有，未持仓者偏空思路对待；远月12、01暂时观望，等待反弹逢高套保 [60] 玉米行业 - 行情回顾：9月玉米价格偏弱运行，产区陈粮供应偏紧价格坚挺，新粮高开低走，盘面价格跟随现货表现偏弱，大幅贴水现货，基差处于历史偏高水平 [99] - 供应：贸易商旧作库存不多，新粮陆续上市供应充足，价格季节性承压；8月玉米进口4万吨，环比降33%，同比降90.7%，国际谷物进口维持低位；北、南港库存月环比下降 [99] - 需求：生猪和禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差维持高位，挤占玉米饲用需求，深加工维持亏损，开机率偏低，增量有限 [99] - 供需预测：25/26年度玉米种植成本下移，生长期天气适宜，预计丰产，需求稳中偏弱，限制玉米上方空间 [99] - 新季天气情况：未来10天部分地区多降雨，台风和冷空气影响作物生长、收晒和成熟 [110] - 售粮进度：截至2025年5月30日全国售粮进度为98%，同比偏快4% [111] - 进口：2025年8月国内玉米进口量4万吨，环比减少2万吨，同比降90.7% [115] - 需求端细分：生猪存栏增加但养殖利润亏损；8月全国工业饲料总产量环比增加3.7%，同比增长3.8%；玉麦价差扩大，进口大麦比价降低；玉米淀粉行业开工率下降，库存减少，加工利润增加 [118][122][125][128] - 库存：南北港口和企业玉米库存均减少 [131][134] - 估值：期货价格处于近六年同期最低水平，基差处于历史同期偏高位置 [137] - 策略建议：主力11合约关注新作上市节奏，未持仓者等待反弹介空，关注2200压力表现；套利关注1 - 5反套 [99]