投资评级 - 报告对华新水泥维持“买入”投资评级 [5] 核心观点 - 公司通过限制性股票激励计划绑定核心高管利益，并设定了明确的业绩增长目标，有望提升管理层积极性 [2][3] - 公司终止境外子公司分拆上市，减少了对母公司业绩的潜在摊薄影响，并反映其海外业务发展良好 [2][4] - 公司拟更名为“华新建材”，标志着其从水泥业务向更广泛的建材品类进行战略拓展 [2][4] - 基于非洲市场的稳健发展和激励计划的正面影响，报告预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为28亿元、35亿元和37亿元 [5] 公司重大事件分析 - 股权激励计划：拟向11名激励对象授予257.80万股限制性股票，占公司股本总额0.1240%，授予价格为每股9.24元 [2][3]；计划设两个解除限售期，分别为授予后36个月和48个月，每期解除限售50%股票 [3]；考核指标包括相对全面股东回报和每股收益年复合增长率，以2027年会计年度末结果为判定依据 [3]；每股收益年复合增长率门槛值、目标值、挑战值分别为3%、5%、7%，对应2027年EPS为1.27元、1.34元、1.42元，假设总股本不变，对应归母净利润为26.4亿元、28.0亿元、29.6亿元 [3] - 股份回购：为推进股权激励计划，拟使用自有资金3225万元至6450万元回购公司股份，回购股份数量为129万股至258万股，回购价格不超过每股25元 [2][3] - 终止分拆上市：因分拆上市所需时间超出预期，且届时拟分拆子公司净利润可能超过上市公司归母净利润的50%，公司决定终止筹划本次境外分拆上市 [2][4] - 公司更名：拟将中文名称由“华新水泥股份有限公司”变更为“华新建材集团股份有限公司”，以更好地反映公司业务已从水泥扩展至更广泛的建材品类 [2][4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为28亿元、35亿元、37亿元，同比增速分别为16.41%、24.55%、6.77% [5][10]；对应每股收益（EPS）分别为1.353元、1.685元、1.799元 [5][10] - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为366.47亿元、386.20亿元、412.21亿元，同比增速分别为7.10%、5.38%、6.74% [10] - 盈利能力指标：预计净资产收益率（ROE）在2025-2027年分别为8.81%、10.29%、10.31% [10]；营业利润率预计分别为12.5%、14.6%、14.5% [12] - 估值水平：基于盈利预测，报告测算公司2025-2027年对应的市盈率（P/E）分别为13倍、10倍、10倍 [5]