核心观点 - 报告核心观点为经济前瞻指标出现底部拐点，未来3个月预计小幅上行，因子选择策略因此略偏向均衡 [1][3] - 大类资产配置中黄金维持顶格配置，A股配置略有降低，债券观点转弱 [3][24] - 市场关注点从流动性转向经济，行业选择上成长属性下降，防御与消费属性提升，均衡程度较高 [3][28][30] 因子选择策略 - 定量指标显示经济开始回升、流动性略偏松、信用指标略好，微观映射修正后宏观维度方向为经济好转、流动性偏弱和信用宽松 [8] - 本期主要选择对经济敏感、对流动性不敏感、对信用敏感的得分前三因子，经济指标转好导致成长的宏观得分略有下降 [3][8] - 结合动量后，成长因子在沪深300中仍为共振因子，中证500因子选择转向均衡，中证1000中低波继续为共振因子 [3][8] - 2025年10月沪深300选中成长、低波动率、大市值、分析师预期因子，中证500选中成长、盈利、价值、低波动率、短期反转因子，中证1000选中成长、低波动率因子 [9] 宏观经济指标分析 - 经济前瞻指标模型提示2025年10月处于底部拐点，预计未来3个月小幅上行后进入平台期，本轮小幅上行时间较上月预测有所延长 [3][12] - 2025年9月PMI为49.8，PMI新订单为49.7，相比上月上升，多项领先指标如固定资产投资完成额累计同比、粗钢产量当月同比等均位于上升周期中 [12][17] - 9月利率继续回升，长端利率快速上升超过均线，短端利率略高于均线，信号转向偏紧，但货币净投放为0.71（标准差倍数）维持宽松，超储率1.22%高于历史同期，综合流动性指标维持略偏松 [3][20][22] - 信用总量指标重新回落，信用结构偏弱，但综合信用指标仍为小幅正向 [3][23] 大类资产配置 - 当前经济上行、流动性偏紧、信用较好，债券观点转弱，黄金因动量强势进行顶格配置20%，A股配置略有降低至59.36% [3][24] - 激进型组合中商品配置0%，美股配置0%，国债配置10.64%，企业债配置10% [24] 市场关注点与行业选择 - 市场关注点自2023年以来以信用和通胀为主，近阶段尤其是2024年9月24日行情后流动性持续为最受关注变量，但9月末经济关注度已超越流动性 [3][26][28] - 行业配置倾向于选择对经济敏感、对流动性不敏感、对信用敏感的行业，本期成长属性明显下降，防御属性、消费属性提升 [3][28][30] - 对经济最敏感行业包括公用事业、煤炭、综合，对流动性最不敏感行业包括美容护理、银行、食品饮料，对信用最敏感行业包括传媒、有色金属、家用电器 [28] - 综合得分最高行业为公用事业、家用电器、轻工制造、美容护理、建筑材料、银行 [28]