投资评级与目标价 - 报告对比亚迪A股和港股均维持“强推”评级 [1] - 基于估值切换至2026年1.1倍市销率，维持目标市值1.19万亿元 [1] - A股目标价为130.6元，港股目标价为142.7港元 [1] 核心观点与投资建议 - 公司综合竞争力强劲，中期看好其全球份额扩张 [6] - 短期市场担忧的竞争格局恶化问题有所缓和，公司作为行业龙头产品力有望维持领先 [6] - 中期有望凭借智能化和海外市场实现成长突围，规模优势、垂直产业链和销售结构优化将支撑盈利改善 [6] 2025年9月销量表现 - 2025年9月新能源车总销量为39.6万辆，同比下降6%，环比增长6% [6] - 其中纯电动车销量20.5万辆，同比增长24%，环比增长3%；插电混动车销量18.8万辆，同比下降26%，环比增长9% [6] - 9月出口量为7.1万辆，同比增长134%，但环比下降12% [6] - 2025年1-9月累计销量为326万辆，同比增长19%；乘用车及皮卡海外累计销量70.2万辆，同比增长139% [6] 行业环境与公司前景 - 多地汽车置换更新补贴政策暂停，叠加2025年潜在的新能源购置税优惠退坡，预计第四季度将出现显著的“抢装”现象 [6] - 行业经历第二季度反内卷、反价格战后，平价车市场竞争环境改善，正从高速增长转向高质量发展 [6] - 公司终端折扣和库存逐步改善，海外产能、运力和销售网络持续完善，有望推动销售结构性增长，实现平均售价和单车盈利提升 [6] - 预计公司第三季度单车盈利将优于第二季度，并有望接近去年同期水平 [6] 财务预测与估值 - 预测营业总收入从2024年的7771.02亿元增长至2027年的12375.83亿元，年均复合增长率约16.7% [2][7] - 预测归母净利润从2024年的402.54亿元增长至2027年的632.46亿元 [2][7] - 预测每股收益从2024年的4.42元增长至2027年的6.94元 [2][7] - 基于2025年9月30日收盘价，预测市盈率从2025年的23倍下降至2027年的16倍，市净率从2025年的3.8倍下降至2027年的2.9倍 [2][7] - 公司当前总市值为9956.89亿元，资产负债率为71.08% [3]