报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年6-7月全国餐饮收入同比增速放缓（分别回落至0.9%及1.1%）并非由于消费降级或居民需求不足，而是源于外卖平台高额补贴引发的价格战等短期扰动因素[6][9] - 主要外卖平台（美团、阿里巴巴、京东集团）在即时零售领域的竞争加剧，但各自业务显示出积极进展：美团日订单峰值创历史新高，阿里巴巴用户增长显著，京东业务协同效应显现[6][17][18] - 监管部门已介入要求平台理性竞争，预计行业竞争环境将改善，被抑制的堂食消费将回流，餐饮收入增速有望恢复正常水平[6][22][23] - 行业长期趋向理性竞争，多平台入局共同做大市场蛋糕，催生新业态并创造增量[5][23] 餐饮行业数据解读：外卖平台补贴投入造成扰动 - 2025年6-7月全国餐饮收入同比增速分别回落至0.9%及1.1%，明显低于2025年1-5月保持的5%以上同比增速[6][9] - 2025年6月全国餐饮收入达到4708亿元，7月达到4504亿元，2025年1-6月餐饮收入同比增长4.3%[9] - 大型餐饮企业（限额以上单位）在6-7月出现负增长，6月同比下降0.4%，7月同比下降0.3%[9] - 增速放缓主要源于短期扰动因素，包括外卖平台高额补贴引发的价格战导致消费者转向线上外卖，挤压线下堂食，以及对“禁止违规吃喝”政策的解读不当[6][9] 外卖平台补贴投入与业绩表现 - 阿里巴巴：2Q2025即时零售收入148亿元，同比增长12%[17]；2025年7月周末日订单峰值突破9000万单[17]；未来12个月计划投入500亿元用于补贴[17]；淘宝闪购2025年8月月度活跃买家数达到3亿，为淘宝APP带来25%的月度活跃买家同比增长[6][17] - 美团：2Q2025营收918亿元，同比增长11.7%，但经调整净利润同比下降89%至14.9亿元[17]；2Q2025销售及市场开支同比增长51.8%至225.19亿元[17]；核心本地业务经营利润同比下滑75.6%至37亿元[17]；2025年7月即时零售日订单峰值突破1.5亿单，创历史新高[6][18] - 京东集团：新业务2Q2025收入同比增长近200%至138.52亿元，但营业亏损额达到148亿元[18]；外卖业务与核心电商业务协同效应显现，用户活跃度、购物频次及核心电商品类购买转化率提升[6][18] 监管动态与未来行业发展展望 - 2025年7月市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求规范促销行为，理性参与竞争[6][22] - 中国烹饪协会于7月中旬公开呼吁规范平台补贴行为，建议禁止低于成本价的恶性补贴等[22] - 2025年7月底以来，各平台公开宣传已降调，转而强调服务质量和商业模式健康[22] - 预计2025年9月起外卖价格战将趋于缓和，餐饮行业消费数据有望回归常态增长[23] - 监管介入后，被抑制的堂食消费将回流，行业客单价将逐步回升，全国餐饮收入增速有望恢复至正常水平[6][23] 投资建议 - 建议关注：美团（估值回调后具备修复空间）、阿里巴巴（云业务加速增长、即时零售创造增量）、京东集团（国补利好持续、外卖业务协同逐步显现）[6]