报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后生猪盘面大幅下挫，LH2511合约收11595元/吨，跌幅达5.88% [1] - 短期双节出栏压力释放、散户供应压力下滑后价格或企稳，但中长期出栏量增加、四季度供应压力持续释放，猪价难言乐观，现货至明年上半年仍有压力，盘面操作以逢高空为主，套利操作上LH1 - 5和LH3 - 7反套为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 驱动分析一 - 前期市场对双节需求预期强，散户及二次育肥户压栏，9月底生猪出栏体重达历史同期最高，9月25日当周出栏均重128.55公斤，同比增2.87公斤、增幅2.28%，集团出栏均重123.99公斤，散户出栏均重143.92公斤，出栏压力大 [2] - 双节后需求支撑下滑，散户恐慌性出栏，体重及出栏量双增，供应压力集中释放，现货价格承压 [2] 驱动分析二 - 国内能繁母猪存栏过剩、生产效能提升，但去化缓慢，出栏量未来半年保持增长，8月底全国能繁母猪存栏4038万头，同比增加0.0%，相当于正常保有量的103.5% [6] - 国家引导产能下调100万头，但生猪价格刚进入现金流亏损、行业成本低位、前期长期盈利使淘汰母猪量不大，产能去化有较大难度 [6]