根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：港股多维定量择时模型[24] * 模型构建思路：从基本面、流动性、资金面、情绪面、估值五大维度筛选有效指标，构建复合打分模型以判断恒生指数的买卖时机[24] * 模型具体构建过程： 1. 选取三个有效单因子信号：OECD中国经济领先指标、恒指期权认沽认购比（PCR）、外资净买入金额[24] 2. 每个指标独立给出恒生指数的看多或看空信号[24] 3. 将各期信号取均值作为最终的复合打分[24] 4. 设定交易规则：当复合打分 > 0.5 时，买入恒生指数；否则空仓[24] 2. 模型名称：港股多维定量选股模型[5][19] * 模型构建思路：系统梳理和测试价量、现金流、质量成长、股东回报等多类选股因子的有效性，并结合“真外资”持仓和分析师目标价进行综合筛选，以构建港股优选组合[5][19] * 模型具体构建过程： 1. 识别有效选股因子：近12月年化波动率（低波动）、全部资产现金回收率、股东回报（股息率+回购比率）、ROE波动率和roe_ttm同比等[5][19] 2. 结合“真外资”持仓数据进行分析[5][19] 3. 结合分析师目标价进行进一步筛选[5][19] 4. 最终形成“港股主动金股组合”和“港股定量优选30组合”[5][19][22][23] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：卖空成交占比[2][3][18][43] * 因子构建思路：通过计算卖空成交金额占总成交金额的比例，来衡量市场的悲观情绪或对冲压力[2][3][18][43] * 因子具体构建过程：报告中未给出具体计算公式，但提及该数据已飙升至17.78%的高位[2][3][18][43] 2. 因子名称：恒指期权认沽认购比（PCR）[24][42] * 因子构建思路：通过计算恒生指数看跌期权成交量与看涨期权成交量的比率，来反映期权市场投资者的情绪[24][42] * 因子具体构建过程：报告给出了PCR的定义公式： $PCR = \frac{\text{恒生指数看跌期权成交量}}{\text{恒生指数看涨期权成交量}}$[42] 3. 因子名称：OECD中国经济领先指标[24][26] * 因子构建思路：利用OECD发布的中国经济领先指标作为宏观基本面代理变量，因其与港股上市公司基本面高度相关[24][26] * 因子具体构建过程：直接使用OECD发布的数据。交易信号规则为：当OECD指标环比上行时，发出看多信号；指标走平或下行时，发出空仓信号[24][26] 4. 因子名称：外资净买入金额[24][46] * 因子构建思路：追踪注册地在中国大陆与香港之外的基金（定义为外资）对香港权益市场的净买入情况，作为资金面的观察指标[24][46] * 因子具体构建过程：使用EPFR提供的全球基金资金流动数据，计算外资的净买入金额[46] 5. 因子名称：南向资金净买入[3][4][46][47] * 因子构建思路：跟踪内地通过港股通渠道净流入香港市场的资金，作为反映境内投资者对港股边际配置态度的重要指标[3][4][46][47] * 因子具体构建过程：报告中未给出具体计算公式，但提及了近期净买入数据和重点增持的行业及个股[3][4][46][47] 6. 因子名称：近12月年化波动率[5][19] * 因子构建思路：衡量股票在过去一年内的价格波动风险，低波动因子在港股市场长期有效[5][19] * 因子具体构建过程：报告中未给出具体计算公式 7. 因子名称：全部资产现金回收率[5][19] * 因子构建思路：评估公司全部资产产生现金的能力，是有效的现金流类因子[5][19] * 因子具体构建过程：报告中未给出具体计算公式 8. 因子名称：股东回报（股息率+回购比率）[5][19] * 因子构建思路：综合衡量公司通过股息和股票回购回报股东的水平，该因子在港股市场长期有效[5][19] * 因子具体构建过程：报告中未给出具体计算公式，但指明该因子由股息率与回购比率相加构成[5][19] 9. 因子名称：ROE波动率[5][19] * 因子构建思路：衡量公司净资产收益率（ROE）的稳定性，波动率低可能代表盈利质量更高[5][19] * 因子具体构建过程：报告中未给出具体计算公式 10. 因子名称：roe_ttm同比[5][19] * 因子构建思路：计算滚动净资产收益率（ROE TTM）的同比增长率，作为成长性因子[5][19] * 因子具体构建过程：报告中未给出具体计算公式 11. 因子名称：AH股溢价指数[49][50] * 因子构建思路：追踪同时在A股和H股上市的股票之间的价差，溢价指数高位回落可能预示港股相对A股有超额收益机会[49][50][51] * 因子具体构建过程：指数根据成份股的A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价[49] 模型的回测效果 1. 港股主动金股组合[5][19] * 自2024年11月样本外以来，绝对收益高达+107.51%[5][19] * 相较恒生指数的超额收益为+74.83%[5][19] 2. 港股定量优选30组合[5][19] * 自2024年11月初至今，绝对收益为+41.43%[5][19] * 相较港股高股息指数的超额收益为26.95%[5][19] 因子的回测效果 （报告中未提供单个因子的独立回测指标数据，如IC、IR等）