报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场继续以震荡运行为主，今日盘面反弹受成本端带动，整体上涨空间有限，国际大豆市场供应宽松，美国和巴西大豆上涨空间受限，国内豆粕供需宽松，库存有压力，美豆和国内豆粕压力或继续体现，菜粕库存低但需求一般，价格缺乏明显波动，豆粕月间价差小幅反弹但影响有限，菜粕月间价差受供应不确定性影响大，后续或有下行压力 [9] - 建议豆粕等待空单入场机会，进行M11 - 1正套，采用卖出宽跨式期权策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面前期反弹，受宏观好转带动，南美利空体现后小幅反弹，国内豆粕盘面小幅反弹，对宏观反应有限，受成本带动，现货好转，菜粕盘面跟随豆粕反弹，后续供应收紧提供支撑，豆粕月间价差反弹，菜粕月间价差变动有限，豆菜粕价差震荡运行 [4] 基本面 - 美国暂停发布报告，市场新增信息有限，美豆旧作平衡表结转库存上调，新作单产下调但种植面积上调，供应略增，库存上调，盘面回落空间有限，后续受出口影响，出口不振或有下行压力，反弹空间也受限 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增加1539万吨，压榨量增加821万吨，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢，价格有压力，但对后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加 [5] - 国内现货压力有所好转但仍偏宽松，油厂开机率回落，库存充足，提货量高，前期成交一般，近期对远月供应紧张担忧改善，9月26日，油厂大豆实际压榨量226.72万吨，开机率63.28%，大豆库存719.91万吨，较上周增3.63%，同比增14.38%，豆粕库存118.92万吨，较上周降4.86%，同比降3.04% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，菜籽菜粕后续供应不确定，需求转弱，近端有压力，预计偏震荡运行，9月26日当周，沿海油厂菜籽压榨量2万吨，开机率5.33%，菜籽库存2.6万吨，环比减2万吨，菜粕库存1.5万吨，环比减0.25万吨 [7] 宏观 - 市场关于谈判信息增加，但反应有限，中美马德里谈判对豆类无明确信息，会议围绕解决企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，缺乏宏观指引，市场担忧后续供应不确定性，中国远期大豆对美国市场需求减少，国内豆粕盘面上涨空间有限 [8] 逻辑分析 - 市场震荡运行，阿根廷前期出口增加使美豆出口空间减少，今日盘面反弹受成本带动，上涨空间有限，国际大豆市场供应宽松，美国和巴西大豆上涨受限，国内豆粕供需宽松，库存有压力，油厂压榨量下降或使供应压力好转，但总体供应高位，美豆和国内豆粕压力将继续体现 [9] - 菜粕库存低但需求一般，后续进口量低，价格缺乏波动，市场担忧后续供应紧张，豆粕月间价差小幅反弹影响有限，菜粕月间价差受供应不确定性影响大，需求一般情况下后续或有下行压力 [9] 交易策略 - 单边：建议豆粕继续等待空单入场机会 [10] - 套利：M11 - 1正套 [10] - 期权：卖出宽跨式策略 [10] 大豆压榨利润 - 2025年10月9日，巴西11月船期大豆，CNF为283，CBOT为1030，合约为X，汇率7.0537，豆粕价格2939，豆油价格8332，盘面压榨利润 - 106.88，现货压榨利润 - 153.68，盘面榨利较昨日降0.23，现货榨利较昨日降0.23 [11] - 巴西1月船期大豆，CNF为183，CBOT为999，合约为F，汇率7.0537，豆粕价格2755，豆油价格8074，盘面压榨利润 - 35.42，现货压榨利润93.58，盘面榨利较昨日增1.24，现货榨利较昨日增1.24 [11]