报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量增加，现货贴水基差走弱，基本面铜矿供给因矿区停工更紧张，国内冶炼产能或收敛，需求端因传统旺季和政策扶持预期向好，库存方面消费预期积极，精铜需求或提升，社会库存或降库，期权市场情绪偏多头隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩，操作建议轻仓震荡偏强交易并注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86750元/吨，环比+3640元/吨；LME3个月铜收盘价10864美元/吨，环比+195美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-70元/吨，环比-70元/吨；主力合约持仓量221715手，环比+7856手 [2] - 期货前20名持仓-6648手，环比+1387手；LME铜库存139200吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜95034吨，环比-3745吨；LME铜注销仓单8125吨，环比-175吨 [2] - 上期所仓单阴极铜29703吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85740元/吨，环比+2500元/吨；长江有色市场1铜现货价85915元/吨，环比+2815元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）54美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48美元/吨，环比-1美元/吨 [2] - CU主力合约基差-1010元/吨，环比-1140元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-29.52美元/吨，环比+7.21美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比+19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.36美元/千吨，环比+0.44美元/千吨 [2] - 铜精矿江西76200元/金属吨，环比+2860元/金属吨；铜精矿云南76900元/金属吨，环比+2860元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比+100元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.10万吨，环比+3.10万吨；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比-50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海57040元/吨，环比+500元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价480元/吨，环比+20元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海70550元/吨，环比+700元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元，环比+6729.42亿元；集成电路产量当月值4250287.10万块，环比-438933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率20.52%，环比+5.97%；40日历史波动率15.36%，环比+3.95% [2] - 当月平值IV隐含波动率24.79%，环比+0.0346%；平值期权购沽比1.48，环比+0.1057 [2] 行业消息 - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但多位因通胀担忧持谨慎态度，多数认为余下时间放宽政策合适，多数官员强调通胀预期面临上行风险，预计短期内通胀保持较高水平后回落至2% [2] - 美联储洛根预计失业率小幅上升，政策略显紧缩，需对降息谨慎；古尔斯比称要避免过度提前降息，若无法获官方失业率数据将根据掌握信息做决定 [2] - 标普表示美国政府停摆为经济前景添不确定性，关键经济数据发布延迟给美联储货币政策前景添不确定性，预计政府每停摆一周使经济增长削减0.1至0.2个百分点，预计年底前两次各25个基点降息，2026年再放松货币政策50个基点 [2] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点 [2] - 财政部、商务部宣布开展消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设，中央财政对试点城市给予资金补助，政策实施期两年 [2] - 多家新能源车企公布9月交付数据，比亚迪销量39.63万辆，小鹏交付41581台同比增长95%环比增长10%，零跑交付66657台同比增长超97%，理想交付33951辆，岚图交付15224辆，蔚来交付34749台同比增长64%，小米交付超40000台，极氪交付51159辆同比增长8.5% [2] - 国际铜研究组织表示2025年精炼铜过剩17.8万吨，2026年短缺15万吨，预计2025年全球铜矿产量增长1.4%，2026年增长2.3%，2025年全球精炼铜产量增长约3.4%，2026年增长0.9%，高盛将2026年铜价预测由每吨10000美元上调至10500美元，维持2027年每吨10750美元预测，料2025年余下时间铜价维持10000美元水平 [2]