根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. 因子名称：Barra CNE5 风格因子[36][38] * 因子构建思路：采用行业标准的Barra CNE5模型定义的风格因子，用于分析基金的投资风格偏好，通过计算基金持仓在这些因子上的暴露度来刻画其风格特征[36][38] * 因子具体构建过程：模型共定义了10个风格因子，每个因子的具体构建定义如下[38]： * Beta（贝塔）：定义为股票超额收益与市场收益的回归系数，代表对市场收益的敏感度 * Momentum（动量）：定义为Relative Strength，即股票的相对强弱，代表动量效应 * Size（市值）：定义为股票市值的对数，代表大盘风格 * Earnings Yield（盈利）：定义为Earnings-to-Price，即市盈率的倒数，代表盈利性 * Residual Volatility（残差波动率）：定义为日收益标准差、历史标准差等，代表波动性 * Growth（成长）：定义为盈利增长率、销售收入增长率等，代表成长性 * BP（B/P）：定义为Book-to-Price，即市净率的倒数，代表价值风格 * Leverage（杠杆）：定义为财务杠杆率，代表财务杠杆水平 * Liquidity（流动性）：定义为换手率，代表流动性水平 * Non-linear Size（非线性市值）：定义为股票市值的立方，用于捕捉中盘股效应 模型的回测效果 1. 华商鑫安基金风格暴露，Beta因子暴露较高[39]，动量因子暴露高于基准[39]，成长因子暴露较高[39]，流动性因子暴露较高[39]，非线性市值因子暴露较高[39]，市值因子暴露低于基准[39]，盈利因子暴露低于基准[39]，B/P因子暴露低于基准[39]，杠杆因子暴露低于基准[39] 2. 华商双驱优选基金风格暴露，风格暴露特征与华商鑫安类似，相对其基准（沪深300）也呈现出市值偏小、成长属性更强的特点[41] 因子的回测效果 1. Barra CNE5风格因子，应用于基金风格分析显示基金经理投资框架成熟稳定，因子暴露波动较小[39]，基金呈现稳定的中盘成长风格[39]