分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 闵志新 minzx@ctsec.com 相关报告 1. 《假期高频 | 十一期间海内外有哪些变 化？ 》 2025-10-07 2. 《重视股性，兼顾结构机会——四季度转 债策略》 2025-10-06 3. 《利率 | 9 月宏观数据怎么看？》 2025-10-05 证券研究报告 固收专题报告 / 2025.10.09 核心观点 ❖ 当前宏观环境下，债市可以积极看待。一方面，经济内生动能偏弱，7-8 月经济数据有所下滑，PPI 持续在低位徘徊，信贷数据偏弱，内需不足的问题 有所显现；且外部环境急剧变化的不确定性增加，贸易摩擦加剧、地缘政治冲 突日益加剧，美国、欧元区和日本制造业 PMI 明显下滑，外需面临一定压力。 另一方面，资产荒格局可能再度深化。淡化信贷总量、优化信贷结构或是未来 方向，四季度信贷增长可能保持弱势，且政府债净融资或同比大幅下降。 收益方面，今年平安 0-3 国开债券 ETF 的 YTD 达到 ...