报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 供应端国内碳酸锂产量居高不下，10月有望突破9万吨，进口预计2万吨附近，月度供应量将突破11万吨；需求端9月传统旺季亮眼，10月正极厂产量预计持续增长，锂电池库存现拐点，需求旺盛，9月去库力度加大，10月需求增速或继续快于供应增速，社库有望去库；成本支撑下，碳酸锂价格跌破成本价可能性小，下方支撑加强，预计10月期货重心上移，底部支撑关注7.2万 [8][11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与未来行情展望 - 行情回顾：9月碳酸锂主力震荡偏弱，月跌幅5.68%，运行区间68600 - 77420，总持仓跌8.9%至67.8万手，盘面价差在平水附近；市场炒作情绪降温，等待宜春矿种变更落地，宁德时代枧下窝矿复产消息使价格下跌但未证实，旺季特征使正极厂订单增长、社库去库，期货难打开下跌空间，供应压力下也难上行；现货锂价跟随盘面，月跌幅7.7%，月底对盘面升水，持货商挺价情绪增强，9月现货市场去库4311吨，社库现拐点 [10] - 未来行情展望：供应端10月产量有望突破9万吨，进口2万吨附近，月度供应量突破11万吨；需求端10月正极厂产量预计增长，锂电池需求旺盛，储能端表现亮眼，动力端值得期待，需求增速或快于供应增速，社库有望去库；成本支撑下价格跌破成本可能性小，下方支撑加强，预计10月期货重心上移，底部支撑关注7.2万 [11][13] 供需分析 - 锂矿：9月底澳矿6%价格跌7%至835美元/吨，高品位锂云母跌6%至1855元/吨，低品位跌10%至1125元/吨，9月碳酸锂价格下跌带动锂矿回落，矿价抗跌；8月国内锂矿进口环比降17.5%，澳大利亚、尼日利亚减幅明显，津巴布韦环增84%，马里和巴西增量显著；8月锂云母产量因宁德时代枧下窝矿停产下降34%，预计9月继续下降，锂辉石因新投项目放量增加；市场认为宜春地区在产锂矿停产可能性不大，枧下窝矿预计11月复产 [15][16][17] - 未来锂矿供应增量分析：澳矿供应稳中有增，2025年产量有望增长，主要矿山产量将增长4.1万吨至47.9万吨LCE，2025年有两大项目投产，预计2026年产量增量达3万吨LCE；非洲锂矿产量持续增长，2025年供应增量来自Arcadia、Goulamina和Kamativi产能释放，预计产量增长6.4万吨至26.7万吨LCE，2026年预计新增4.7万吨LCE；美洲锂矿供应小幅增长，2025年增长0.9万吨至8.1万吨LCE，2026年预计增加3.3万吨LCE；中国锂矿新投项目产能释放，2025年预计产量达25.5万吨LCE，较去年增5.3万吨LCE，2026年预计新增6.1万吨达31.6万吨LCE [21][24][26][27] - 盐厂生产亏损，但碳酸锂产量持续高增长：9月碳酸锂产量创历史新高，达87260吨，同比52%，环比2%，增长驱动力来自锂辉石端，下游需求向好提升供给能力；分原料看，锂辉石、盐湖、回收增量环比分别为5%、10%、7%，锂云母下降15%；预计10月总产量仍有增长潜力，或突破9万吨；8月碳酸锂进口量上涨明显，达21847吨，同比增24%，环比增58%，9月进口利润转负，预计10月进口量下降；9月外购盐厂生产亏损，澳矿价格跌幅落后碳酸锂，加工成本上涨，但前期盘面反弹提供套保利润，生产积极性仍较强 [29][30] - 未来碳酸锂供应增量分析：海外盐湖新投产能释放，2025 - 2026年南美盐湖产量分别增长8.3、5.5万吨；中国盐湖产量增长，2025年预计增长至14万吨，2026年下调至18.4万吨；2025、2026年锂矿端增量分别为18.8、15万吨LCE，盐湖增量分别为9.5、8.9万吨，回收端增量约1.6万吨，预计2025、2026年锂资源增量分别为31、27.5万吨 [33] 需求端：新能源车和储能需求驱动锂电池高增长 - 正极材料产量增加，价格抗跌：9月底三元材料523、613、811价格较上月底变动3%，磷酸铁锂动力型、低端储能型、中高端储能型价格变动 - 4%、 - 5%、 - 4%，钴酸锂4.4V、4.45V、4.48V、4.5V价格变动31%、32%、34%、34%；9月三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂产量同比分别增31.5%、43%、43.5%；预计10月三元正极材料产量环比增4.3%，磷酸铁锂产量环比增6% [35][36] - 锂电池价增量涨，出口向好：9月底523方形三元电芯、动力磷酸铁锂电芯、储能磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯价格较上月分别涨2.9%、2.5%、0.3%、11.8%；9月中国锂电池产量同比增42%至179GWH，其中三元锂电降2%至33GWH，动力磷酸铁锂增54%至81GWH，储能锂电增43%至53GWH；8月动力锂电出口15.1GWH，同比增36%，环比增2%，储能出口7.6GWG，同比增36%，环比降10%，出口占产量比重下滑2个百分点至14%；8月底动力锂电库存下降4GWH至162.9GWH，储能锂电库存下降1.9GWH至42.7GWH [47][48] - 中欧引领全球新能源车销量增长：1 - 8月全球新能源车销量同比增29.5%至1328.6万台，渗透率22%，中国销量同比增37%至962万台，渗透率45.5%，出口同比增87.3%至153.2万台，美国和加拿大增4.1%至118.8万辆，欧洲增27.6%至237.8万辆；美国税收抵免政策调整，预计三季度销量高于往年；欧洲受碳排放规定影响，车企加大新能源投入；9月全球车市增速回升，预计2025年全球新能源车销售同比增32%达2356万辆，动力电池新增量306GWH - 1342GWH，新增耗碳酸锂量20 - 86万吨LCE，2026年销量增速降至24%，动力电池新增量320GWH - 1663GWH，新增耗碳酸锂量20 - 106万吨LCE [56][58] - 政策扰动不改储能领域高增长：2025年9月储能电芯产量52.7GWH，同比增48%，环比增6%，1 - 9月同比增速57%至355GWH；1 - 8月出货量307.5GWH，同比增长71%，产销比8月降至90%，出口同比增长143%至62GWH，出口占比20%；中国市场储能采招规模扩大，8月新增投运项目中标功率/中标容量同比 - 3.7%/15%；欧洲户储放缓大储旺盛，美国储能装机延续高增长；预计2025年全球新增储能装机量328GWH，带动电池增长274GWH至644GWH，新增碳酸锂需求16万吨LCE，2026年装机达420GWH，带动出货量824GWH，新增碳酸锂需求11万吨LCE [59][60] 碳酸锂生产成本分析 - 碳酸锂不同原料生产成本差异大，2025年三季度云母一体化、辉石一体化和盐湖一体化成本小幅下降，锂云母一体化成本降至61683元/吨；考虑中国云母、辉石产碳酸锂占比，当下成本支撑位约在6.2万附近 [61] 供需平衡表 - 8月国内社库去库590吨至14.11万吨，出现月度去库，社库现拐点；9月产量预计小幅下行，恰逢下游旺季，预计社库进一步去库，去库力度扩大但绝对幅度不足2000吨，库存拐点信号大于实质意义 [63][64]