报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅基本面供给阶段性收紧，预计短期铅价维持高位整理，需求端好转有限或压制铅价上方空间，交易策略为暂时观望 [1] - 锌沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0 - 3 back结构加深，对锌价形成强支撑，加之降息预期落地，预计短期沪锌下方空间或有限，交易策略为逢低轻仓试多 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格及指标变动 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16800元/吨较前日持平，沪铅主力收盘17115元/吨较前一日上涨1.03%，沪铅基差 - 315元/吨较前日变动 - 175元，升贴水 - 上海 - 10元/吨较前日变动 - 10元，LME 0 - 3升贴水 - 29.64美元/吨较前日变动7.66美元，LME 3 - 15升贴水 - 68.30美元/吨较前日变动5.90美元 [1] - 期货活跃合约成交量40199手较前日减少11.85%，持仓量41077手较前日减少3.65%，成交持仓比0.98较前日减少8.51%，LME库存237450吨较前日无变动，沪铅仓单库存30068吨较前日增加1.69%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2020.50美元/吨较前日上涨0.75%，沪伦铅价比值8.47较前日上涨0.28% [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22070元/吨较前日上涨1.42%，沪锌主力合约收盘价22315元/吨较前日上涨2.25%，升贴水 - 上海 - 35元/吨较前日变动 - 5元，升贴水 - 广东 - 45元/吨较前日变动5元，升贴水 - 天津 - 35元/吨较前日变动5元，LME 0 - 3升贴水66.80美元/吨较前日变动7.69美元，LME 3 - 15升贴水88.50美元/吨较前日变动5.75美元 [1] - 期货活跃合约成交量137234手较前日减少15.48%，持仓量113253手较前日减少11.37%，成交持仓比1.21较前日减少4.64%，LME库存38250吨较前日无变动，沪锌仓单库存58867吨较前日增加2.88%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3014.00美元/吨较前日上涨0.63%，沪伦锌价比值7.40较前日上涨1.60% [1] 资讯 - 福建地区一座小规模铅锌矿山原定于9月底恢复生产计划推迟至10月底，四季度是否满产暂不确定 [1] - 10月1日，29Metals宣布西澳大利亚Golden Grove矿山Xantho Extended矿体发生新地震事件，高品位锌矿石开采因支护修复延迟，撤回全年锌产量指引，期间开采低品位矿源，铜、金和银产量指引不变，更多更新10月15日三季度报告披露 [1] - 2025年至今，kipushi选厂共生产精矿含锌13.7万吨，2025年生产指导目标（18 - 24万锌）不变 [1] 基本面情况 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，铅价盘整，原料及亏损因素使炼厂开工积极性减弱，减停产范围扩大，当前开工不足30%，部分企业为完成长单交付同业采购，供给阶段性收紧；需求端终端市场暂无起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产，关注下游企业节前备库情况 [1] - 锌炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至3650元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至115.9美元/干吨，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1]