报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外供应增长趋势难改，进口窗口打开加剧国内过剩局面 [2] - 2025 年以来海外氧化铝产量持续放量，增量主要来自印度和印尼，澳大利亚产量基本持平 [2] - 海外价格迅速走低驱使国内进口窗口于 9 月初打开，进口量增加预计将加剧国内供应过剩局面，在出现因亏损大面积减仓前，氧化铝价格预计仍将持续承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 海外氧化铝供应端 - 2025 年前九个月海外氧化铝累计产量 4650 万吨，同比增长 3.06%，9 月产量攀达 524 万吨，同比增长 6.66%，环比减少 2.62%，在供应端出现因亏损而大规模减产前，海外氧化铝产量增加趋势预计将维持 [4] - 澳大利亚 2025 年 9 月氧化铝产量 145 万吨，同比增加 2.69%，环比减少 3.23%，前九个月累计产量 1314 万吨，同比小幅减少 0.55% [5] - 印度 2025 年 9 月氧化铝产量 79 万吨，同比增加 18.1%，环比减少 1.1%，前九个月累计产量 652 万吨，同比大幅增长 5.8%，增量主要来自 Vedanta 冶炼厂 [5] - 印尼是今年海外最大的氧化铝增量地区，2025 年 9 月产量 49.84 万吨，同比增加 47.16%，环比减少 0.21%，前九个月累计产量 408 万吨，同比大幅增长 37.48%，随着南山铝业产能持续爬坡，预计年内产量仍有增长空间，2026 年及 2027 年印度及印尼地区增量仍较大 [5] 海外价格崩塌，国内进口压力加剧 - 截止 10 月 9 日，澳大利亚氧化铝 FOB 报价 319 美元/吨，较 8 月初高点下跌 58 美元，较年初大幅下跌 52% [20] - 海外价格迅速走低驱使国内进口窗口于 9 月初打开，截止 10 月 9 日，国内氧化铝进口盈亏录得 58 元/吨，进口量增加预计将加剧国内供应过剩局面，在出现因亏损大面积减仓前，氧化铝价格预计仍将持续承压 [20][26]