报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上短期10月国内外宏观扰动加大，中长期政策指引偏利多，海外关注美联储议息结果等，国内有密集宏观事件[4] - 中观上国内经济处于弱现实阶段，关注政策提振下的弱复苏机会，地产销售新房有所修复，服务业结构分化，消费国补重启等[4] - 资金上国内流动性总体宽松，海外趋于宽松，股市获杠杆和居民存款搬家资金，但解禁压力增大，市场分歧出现[4] - 估值上各指数短期大涨后估值进入历史偏高水平，股债溢价率偏低，配置资金吸引力一般[4] - 策略上当前宽基指数市场估值偏高，股市吸引力边际减弱，但流动性过剩催生投机资金，10月宏观政策预期和四季度估值切换下周期风格有补涨空间，建议10月股指高抛低吸，急跌多IF和IH，或关注多IH、IF和空IM、IC的短期套利机会[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 全球股市过去一月恒生科技领涨，德国股市领跌，各指数涨幅不同，如恒生科技指数涨14.56%，德国DAX跌0.09%[8][9] - 行业过去一月新能源领涨，综合金融领跌，各行业涨幅差异大，如新能源涨18.6%，综合金融跌6.6%[12][13] - 四大股指期货过去一月基差率、跨期价差率有不同变化，IC和IM贴水大幅收窄，IF、IC和IM的跨期贴水小幅扩大，IC和IM远期贴水大幅收敛[20] 资金流向 两融和稳市资金 - 9月两融资金流入1673.9亿元至2.43万亿，两融余额占比大幅上升0.13%至2.54%，被动性股票ETF资金规模增加，份额申购增多[23] 产业资本 - 9月股权融资1553.4亿元，数量8家，IPO融资106.3亿等，融资规模反弹至中性水平，9月解禁市值3055.4亿，环比减少，年内累计减持25868.2亿[26] 流动性 货币投放 - 9月央行OMO逆回购净投放3902亿元，MLF净投放3亿，连续7个月净投放，流动性供给总体偏松[28] 货币需求 - 8月债市总发行81027.4亿，到期69932.9亿，货币净需求11094.4亿，国债、地方政府债券融资需求前置发力[31] 资金价格 - 9月DR007等资金利率有变化，同业存单发行利率反弹，资金价格总体低位小幅反弹[34] 期限结构 - 9月国债和国开债收益率期限结构大幅走平，信用利差长短端均显著扩大，凸显宽信用预期强劲[38] 中美利差 - 9月美国十债利率等有变化，中美利差倒挂程度收窄，离岸人民币价格升值[41] 宏观基本面 地产需求 - 截止10月2日，30大中城市商品房周成交面积季节性回升，二手房销售季节性下降，地产市场销售重心低位企稳，关注政策对房地产的提振[44] 服务业活动 - 截止8月29日，全国28大中城市地铁客运量维持高位，百城交通拥堵延时指数回升，服务业经济活动趋于平稳且月度变化走强[47] 制造业跟踪 - 9月制造业产能利用率全面回升，反内卷政策和内外需恢复推动[51] 货物流 - 货物流和人流维持高位，电商和民航领域周度边际回落，高速公路运输偏软，铁路运输大幅回升[56] 进出口 - 出口延续强劲增长，美国关税政策敲定，全球贸易再平衡，中美后续谈判或影响四季度出口[59] 海外 - 美国8月PCE通胀反弹，核心PCE通胀连续四个月反弹，服务业通胀有韧性，美联储年内降息空间或有限，但市场对其降息仍有乐观预期[60][66] 其它分析 估值 - 过去一月股债风险溢价和外资风险溢价指数下降，外资吸引力偏低，上证50等指数估值位于近5年较高分位数，各宽基指数吸引力持续下降[68][70] 量化诊断 - 根据季节性规律，10月股市季节性震荡上涨且结构分化，周期占优，成长高位震荡，建议关注周期风格补涨和成长切换至AI应用机会，急跌多IF和IH，IC和IM高抛低吸[75]