行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[5] 政策核心观点 - 国家发改委与市场监管总局发布公告，旨在治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序 [1] - 公告主要举措包括：规范经营者定价行为，要求以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，不得以低于成本的报价竞标；完善行业成本标杆，由行业协会等在主管部门指导下调研评估行业平均成本；依法依规实施惩戒，对涉嫌违规经营者进行提醒告诫乃至查处 [1] - 相较于此前政策，本次公告完善了相关惩戒措施，有望驱动反内卷稳步推进 [1] - 该政策明确行业定价依据，完善惩戒措施，有望支撑风电、光伏产业链国内价格持续修复，并且国内价格对海外报价具有指导意义，或驱动海外价格同步改善 [2] 风电行业分析 - 风电作为新能源反内卷的排头兵，受益于2024年第四季度招标规则改善，风机价格持续修复 [2] - 根据金风科技业绩说明会数据，2025年6月国内风机投标均价为1616元/kW，较2024年12月提升5.8% [2] - 看好国内风电量价齐升叠加出海加速推进 [3] - 三一重能2025年上半年实现营收85.94亿元，同比增长62.75%，其中第二季度营收64.07亿元，同比增长80.35%，环比增长192.93% [9]；公司看点包括国内风机主业盈利向上拐点明确、“双海”战略成效显著、风电场业务通过滚动开发模式稳步推进 [9] 光伏行业分析 - 硅料作为光伏反内卷的核心抓手，受益于顶层设计与行业自律，硅料价格不低于全成本或达成共识 [2] - 根据硅业分会数据（2025年9月24日），N型复投料均价为5.32万元/吨，较2025年7月初上涨53.3% [2] - 硅料是光伏反内卷的核心环节，能耗管控、产能收储、行业自律将支撑供给侧优化 [3] - 大全能源2025年上半年收入14.7亿元，同比下降67.9%，归母净利-11.5亿元，公司在手资金充裕，财务韧性较强，积极响应反内卷保持较低开工率 [9] - 通威股份2025年上半年实现营收405.1亿元，同比下降7.5%，归母净利润-49.6亿元，其中第二季度亏损环比收窄，主要系国内光伏抢装驱动电池组件价格提升等因素 [10] 宏观与市场环境 - 美联储2025年9月会议启动降息周期，叠加海外航运降碳，有望提振风电、光伏需求 [3] - 国内供给侧改革稳步推进，政策手段不断完善，或驱动产业链价格持续修复 [3] 重点公司推荐与观点 - 推荐风电领域的三一重能（目标价38.01元）和禾望电气（目标价48.05元）[3][6] - 推荐光伏领域的协鑫科技（目标价2.22港元）、通威股份（目标价25.39元）和大全能源（目标价33.84元）[3][6] - 协鑫科技与无极资本达成战略融资协议，募集资金约7亿美元，主要用于强化收储资金储备等，有助于推动行业落后产能的收购重组 [9] - 禾望电气2025年上半年实现营收18.84亿元，同比增长36.39%，归母净利2.43亿元，同比增长56.79%，其中第二季度业绩高增主要受益于下游高景气和成本管控 [9]