稀土产业政策点评 - 商务部发布两项公告，进一步强化稀土相关物项及技术的出口管制，新增对稀土二次资源回收利用的管控 [6][7][8] - 新规要求境外组织和个人出口含有原产于中国、价值比例达0.1%及以上的特定稀土物项需获得许可证，管控金属以中重稀土为主 [6] - 技术出口管制涵盖稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造及二次资源回收利用全产业链技术，旨在切断海外通过中国技术人员快速扩产的路径 [7][8] - 政策实施后，稀土供给端已完全受控，预计2025年二次回收在稀土供给中占比将达27%，供给端难以出现突发较大增量 [8] - 报告长期看多稀土及磁材板块，上游推荐北方稀土，建议关注中国稀土、盛和资源、广晟有色，中游推荐金力永磁、正海磁材 [8] 纳芯微公司动态跟踪 - 公司2025年上半年实现营收15.24亿元，同比增长79.49%，归母净利润为-0.78亿元，同比改善70.59% [9] - 2025年第二季度营收达8.07亿元，创历史新高，环比增长12.49%，归母净利润为-0.27亿元，环比改善48.05% [9] - 2025年上半年毛利率为35.21%，同比提升1.31个百分点，主要受益于营收显著增长及产品结构优化 [9] - 收入结构以泛能源领域为主，占比52.57%，汽车电子领域占比34.04%，消费电子领域占比13.38% [9] - 2025年上半年汽车电子领域出货量达3.12亿颗，研发费用为3.61亿元，同比增长13.18%，多款新产品取得进展 [10] - 预测2025-2027年营收分别为29.76亿元、38.44亿元、47.62亿元，归母净利润分别为-0.46亿元、1.73亿元、3.87亿元，维持"买入"评级 [2][10] 宏观经济与政策展望 - 下半年经济增长动能放缓，工业、服务业生产活动放缓，基建投资增速转负，商品房销售出现两位数下跌，预计三季度GDP同比增速回落至4.5%-5%区间 [12] - 为实现5%左右增长目标，宏观政策有必要进一步加大，四季度货币政策可能再次宽松，10月底11月初可能出现降息降准窗口 [12] - 9月中央政治局会议公布二十届四中全会召开时间，"十五五"规划精神呼之欲出 [13] - 美国商务部工业与安全局发布"关联方规则"，大幅扩大出口管制名单范围，对特定地区和高科技行业产生较大影响 [14] 固定收益与转债市场 - 10月转债市场百元溢价率预计维持30%-37%区间震荡，估值向上突破8月末高点（36.3%）存在较大难度 [4][20] - 债市广谱利率水平较低，顺畅下行难度增加，建议以防御为主，票息策略更优，把握超跌反弹交易机会，配置存单、短利率债 [15] - 10月三季报披露期优先关注业绩兑现的细分板块，如光模块、存储、锂电及受益黄金、铜涨价的有色板块 [19] - 9月转债市场百元溢价率为33.9%，较8月末上升1.71个百分点，处于2018年、2021年以来99.6%和99.4%分位数水平 [21] 权益市场策略 - 美联储重启降息，跨境资本加速回流，将驱动中国资产"再通胀牛"，四季度市场风格或将"高切次高" [16] - 行业配置建议关注逆全球化受益的"硬通货+硬科技"、外资加仓中国的优质制造业及"冰火转换"的大众消费 [16] - 10月金融板块进入"业绩验证与政策催化"窗口期，三季报披露及四中全会政策信号将影响板块风险偏好 [16] - 9月房企销售数据同比跌幅收窄环比回升，新房市场温和修复，但政策效果延续性仍需关注 [17] 海外市场与行业动态 - 国庆假期海外AI链催化不断，韩国内存芯片巨头与OpenAI项目达成初步供应协议，AMD与OpenAI签订芯片供应协议 [19] - 中芯国际、华虹半导体在国庆假期期间股价分别大涨14.5%和14.4%，COMEX黄金历史性突破4000美元/盎司 [19] - 9月A股市场日均成交额2.42万亿元，较8月提高1093.8亿元，成长、周期风格占优，电力设备、有色板块领涨 [20]