报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面仍无修复迹象，纸浆港口库存和仓单数量无明显去化，纸浆期货偏弱运行，考虑11 - 1反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月9日期货价格方面，SP2601为5104，日环比 - 0.74%，周环比 - 3.63%；SP2511为4804，日环比 - 0.62%，周环比 - 4.76%；SP2505为5146，日环比 - 0.73%，周环比 - 3.13% [5] - 现货价方面，针叶浆银星为5520，日环比 - 0.54%，周环比 - 2.30%；针叶浆俄针为5050，日环比 - 0.98%，周环比 - 2.88%；阔叶浆等更为4250，日环比0.00%，周环比0.71% [5] - 外盘报价（美元）方面，智利银星为700，上期720，月环比 - 2.78%；巴西金鱼为530，上期510，月环比3.92%；智利金星为590，上期590，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星为5721，上期5884，月环比 - 2.75%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 进口量方面，2025年8月针叶浆为61.4万吨，7月为64.6万吨，月环比 - 4.95%；阔叶浆8月为125.8万吨，7月为135.1万吨，月环比 - 6.88% [5] - 国产量方面，阔叶浆2025年9月25日为23.8万吨；化机浆同日为22.3万吨 [5] - 库存方面，2025年9月25日纸浆港口库存为203.3万吨；期货交割库库存为23.5万吨 [5] - 需求方面，2025年9月25日成品纸产量中，双胶纸为21.00万吨，铜版纸为8.50万吨，生活用纸为28.07万吨，自卡纸为35.90万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年10月9日基差方面，俄针基差为246，分位数水平0.912；银星基差为716，分位数水平0.92 [5] - 同日进口利润方面，针叶浆银星为 - 201，分位数水平0.31；阔叶浆金鱼为 - 94，分位数水平0.554 [5] 供需库存情况 - 供给端，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨上涨20美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨，针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [5] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格无明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好未体现 [5] - 库存端，截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%，库存量本周期去库 [5]