证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-10-10 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：美国 GDP 上修，经济 韧性仍存》 - 2025.10.06 宏观观点 海外宏观周报：美国消费与就业分化，美元短期企 稳 ⚫ 核心观点： 当前美国经济呈现出"消费强劲+就业市场疲软"的非典型组合， 出现这一现象的内在原因是美国企业吸收了大量的关税冲击后并未 大幅涨价，从而稳定了居民购买力，但同时企业为了应对抬升的成本 也在降本增效，这导致了就业市场的疲软。相比之下，2021 年企业同 样面临成本攀升与供应瓶颈，但当时需求旺盛、通胀预期上升，为企 业提供了涨价空间。企业通过提价成功对冲了部分成本上升，并在扩 充产能与增加雇佣的同时实现利润增长。但今年以来企业定价能力弱 化，成本冲击更多被企业内部吸收，涨价幅度远小于成本抬升幅度， 企业投资与用工扩张动力减弱。 整体来看，除就业数据以外，美国经 ...