行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年第三季度生产经营显著恢复，矿石加工量、锡产量和销量环比大幅增长，主要得益于第二季度因安全隐患导致的暂时停产后分阶段复工 [1] - 报告研究的具体公司2025年第三季度财务业绩强劲，EBITDA预期环比增长28%，主要受益于锡产销量增加和锡价上涨 [3] - 报告研究的具体公司上调2025年全年锡产量指引至18,000-18,500吨，显示出对第四季度及全年生产的信心 [4] 2025Q3生产经营业绩 - 2025年第三季度矿石加工量为221,581吨，环比增加32%，同比减少3% [1][7] - 2025年第三季度矿石品位为3.09%，较上一季度的3.16%有所下降 [1][7] - 2025年第三季度锡产量为5,190吨，环比增加26%，同比增加6%，与5,000吨的季度产量目标基本一致 [1][7] - 2025年第三季度加工厂整体回收率平均为76%，上季度为77% [1][7] - 2025年第三季度锡销量为5,143吨，环比增加12%，同比减少7% [1][7] 2025Q3成本与价格 - 2025年第三季度单位维持成本为15,900美元/吨，环比下跌3%，同比上涨1%，生产率恢复正常是环比下降主因 [2][7] - 2025年第三季度锡平均实现价格为33,877美元/吨，环比上涨4%，同比上涨7% [2][7] 2025Q3财务业绩 - 2025年第三季度EBITDA预期为96,200,000美元，较上一季度实际值75,066,000美元高出28%，同比增长5% [3][7] - 截至2025年9月30日，公司现金余额为57,000,000美元，较2025年6月30日的110,000,000美元减少，主要由于支付临时税款、减少透支及支付股息等资金流出 [3] 产量指引 - 报告研究的具体公司预计2025年第四季度生产约5,000吨锡 [4] - 基于年初至今13,566吨的产量，报告研究的具体公司将2025年全年锡产量预期上调至18,000至18,500吨之间，此前预期为17,500吨 [4]