投资评级与核心观点 - 报告对行业投资评级为“看好” [2] - 核心观点认为国产AI芯片已到达全面放量应用的临界点，第一梯队包括华为、寒武纪、海光信息，摩尔线程等进展较快厂商未来有望成为领先者 [4] - 最先进国产AI芯片产品在推理端性能已接近英伟达H100水平，并持续追赶 [3][4] 行业需求与供给分析 - 需求侧：国内AI算力行业经历剧变，Token消耗量快速提升推动AI Capex增长，深层逻辑是国内AI大模型渗透率和用户粘性提升 [3][14] - 具体数据：国内AI Token消耗量在1.5年内增长300倍，从2024年初的日均1000亿增至2025年6月底的突破30万亿，且每两三个月翻倍 [14] - 供给侧：2025年国产AI芯片在产品、技术、供给上均有较大进展 [3][19] - 市场格局：2024年中国AI芯片市场英伟达出货量占比70%（超过190万片），华为昇腾出货64万片，市场份额从5%提升至15% [21] 摩尔线程公司深度分析 - 公司成立于2020年，专注自主研发全功能GPU芯片，创始人张建中及团队核心成员均来自英伟达，行业经验丰富 [3][30] - 产品定位为全功能GPU，单一芯片集成AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码等多种能力，自2024年起AI智算产品开始商业化并驱动收入高速增长 [3][25][39] - 财务表现：2025年上半年实现总收入7.01亿元，较2024年全年增长60%，毛利率稳定在70%左右 [39][43] - 技术架构：自主研发MUSA统一系统架构，软硬融合，语法上兼容CUDA C++核心语义和Triton语言，内置架构抽象层能自动适配主流GPU生态 [69][70] - 集群能力：打造KUAE软硬一体算力解决方案，攻克千卡至万卡级GPU集群高效互联难题，千卡集群效率超过同等规模国外同代产品 [3][76] - 募资计划：募集资金80亿元，主要用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发项目 [80][83] 国产AI芯片生态演变 - 软件生态：从框架适配发展到工具链全栈开源，华为昇腾CANN、寒武纪BANG语言、海光信息“类CUDA”环境等显著提升开发者易用性和生态耦合度 [6][84][85][87] - 模型生态：与大模型的协同超越简单硬件适配，进入算子与模型架构共同演进阶段，例如DeepSeek V3.1版本使用UE8M0 FP8精度针对下一代国产芯片设计，推动国产算力-国产大模型生态闭环形成 [6][88][90] - 互联生态：华为开放灵衢统一总线（Unified Bus），海光开放CPU互联总线协议（HSL），旨在打造标准化的互联范式，提升大规模集群的互联规模和效率 [6][93]