报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面10月过后内蒙新增产能有增加预期，供应压力有所增加，近期锰硅库存回升有所加快，预计后续产量压力有所加大；锰系头部企业牵头应对行业恶性内卷，计划推动行业节能减排40%，但8 - 9月供应并无下降；需求端2025年国家延续粗钢产量减量政策，后续粗钢产量仍将延续下降趋势，焦炭利润难有大幅改善空间，合金大概率维持亏损状态；预计锰硅主力合约区间5650 - 5850震荡运行 [5] 各目录总结 周度要点小结 - 宏观方面，二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开；国家发展改革委、市场监管总局发布治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告；《人民日报》连续推出系列文章传递稳预期、强信心、促发展信号 [6] - 海外方面，以色列政府10日凌晨批准加沙停火协议 [6] - 供需方面，节前库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续三周回升，原料端进口锰矿石港口库存 +20.6万吨，需求端铁水高位震荡；内蒙古现货利润 -130元/吨，宁夏现货利润 -250元/吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨 [6] - 技术方面，锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至10月10日，硅锰期货合约持仓量为56.5万手，环比增加8.27万手 [12] - 截至10月10日，硅锰5 - 1合约月差为34，环比下降2个点 [12] - 截至10月10日，锰硅仓单数量为54041张，环比减少820张 [16] - 截至10月10日，锰硅硅铁1月合约价差为364，环比增加74个点 [16] 现货市场情况 - 截至10月10日，内蒙古硅锰现货报5550元/吨，较节前下跌30元/吨；基差为 -168元/吨，环比增加48个点 [23] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率（产能利用率）全国43.19%，较上周减0.99%；日均产量29175吨，减315吨；五大钢种硅锰（周需求70%）为122073吨，环比上周减0.34%，全国硅锰产量（周供应99%）为204225吨，环比上周减1.07% [25] - （10.9）Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%），全国库存量242500吨，环比增7700吨；其中内蒙古41500吨（减800），宁夏173000吨（增4000），广西9000吨（增1000），贵州5500吨（增500），（山西 、甘肃、陕西）6500吨（增2000），（四川、云南、重庆）7000吨（增1000） [30] 上游情况 - 截至10月10日，天津港South32南非半碳酸块为34.2元/吨度，环比下跌0.1元/吨度；截至9月29日，宁夏硅锰硅铁电价为0.40元/千瓦时，环比持平；内蒙古硅锰硅铁电价为0.42元/千瓦时，环比持平 [34] - Mysteel统计，2025年9月26日，进口锰矿石港口库存为447.8万吨，环比增加20.6万吨；本周中国到货来自南非锰矿51.67万吨，较上周环比上升122%，澳大利亚锰矿8.55万吨，较上周环比下降64.05%，来自加蓬锰矿11.05万吨，较上周环比上升480.72%，来自加纳锰矿11.67万吨，较上周环比上升100% [38] - 10月10日，硅锰北方大区现货生产成本为5830元/吨，环比持平；硅锰南方大区现货生产成本为6230元/吨，环比持平；硅锰北方大区现货生产利润为 -170元/吨，环比下降30元/吨；硅锰南方大区现货生产利润为 -540元/吨，环比下降10元/吨 [42] 下游情况 - 本周，Mysteel调研247家钢厂，日均铁水产量241.54万吨，环比上周减少0.27万吨，同比去年增加8.46万吨 [45] - 河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨 [45]