报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期看多橡胶，胶价整体偏低，做多赔率好，上涨空间不错，若有上涨事件驱动，反弹概率较大 [10] - 丁二烯新产能投产使供应预期上升，加工利润预期下降，四季度检修季有价格向上弹性空间 [22] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 2025年7 - 10月多次提示中期看多橡胶，期间关注胶价冲高回落、利多边际减弱等风险 [10] - 2025年9月25日抛储6.2万吨，判断为短期利空、中期利多 [11] - 2025年9月23日消息，EUDR生效时间或再推迟一年，导致短期需求利空 [13] - 交易策略建议多RU2601空RU2511，盈亏比2：1，因价差低位，若需求预期转好价差会扩大 [23] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [30] - 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [35] - 胶和原油比价自2020年Q4后趋于下行 [38] 利润和比价 - 橡胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等比值基本正常，无特殊值 [45][49][53] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元，云南约12500 - 13000元 [57] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高成本高，2024年上半年胶农积极性高 [57] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率43.96%（-21.76%），全钢胎需求正常，半钢对欧洲抢出口高峰已过预期转弱 [18] - 货车、商用车景气度缓慢转好，影响配套轮胎；出口胎景气度高，后期预期小降 [66][69] 供应端 - 2025年8月橡胶产量1078.7千吨，同比 - 1.86%，环比0.98%；出口875.8千吨，同比 - 3.76%，环比11.77%；消费899.9千吨，同比 - 4.68%，环比 - 1.86% [104][105] - 2025年产能增幅合计113万吨，增幅16%，丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降 [22]