报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅10月供需暂无近忧，下游多晶硅排产增加、有机硅表现尚可，供给无大规模增量，西南枯水期减产及电价上调或使远月合约估值上移，10月震荡为主，存在供给扰动或政策驱动将继续上探 [15] - 多晶硅市场进入基本面修正阶段，短期受库存高位与需求疲软约束，10月排产增加、下游硅片排产下降致累库压力持续，11月仓单注销使2511合约价格受压制，11月后头部大厂检修供需或改善，价格下方支撑位48000元/吨，关注政策落地情况 [17] 各目录总结 月度评估及策略推荐 月度要点小结 - 9月SMM口径多晶硅产量13万吨，环比-0.17万吨，1-9月累计产量94.11万吨，同比-33.30%；百川盈孚口径9月DMC产量20.88万吨，环比-1.08万吨，1-9月累计产量186.18万吨，同比+16.89% [13] - 1-8月铝合金累计产量1232.40万吨，累计同比+216.30万吨或+21.29%；1-8月我国工业硅累计净出口48.47万吨，累计同比+2.10万吨或+4.54% [13] - 9月末百川盈孚统计工业硅库存69.57万吨维持高位，其中工厂库存26.00万吨、市场库存18.50万吨、已注册仓单库存25.07万吨 [13] - 截至2025/9/30，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，月环比上调350元/吨；421工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，月环比上调300元/吨 [14] - 9月末工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8404.17元/吨，云南地区报9387.50元/吨，四川地区报9095.24元/吨 [14] - 2025年9月百川盈孚口径下工业硅产量38.40万吨，环比+1.36万吨，1-9月累计产量293.45万吨，同比-59.65万吨或-16.89% [14] 基本面评估 - 工业硅基差方面553、421均升水期货，成本基本持稳，9月产量继续增长，10月下游多晶硅排产增加需求边际改善，库存高位维稳 [15] - 多晶硅主力合约贴水，9月产量环比持稳，生产成本41543.0元/吨、毛利润9057元/吨利润相对可观，硅片10月排产下降需求走弱，工厂库存走平 [17] 期现市场 - 截至2025/9/30，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，月环比上调350元/吨；421工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，月环比上调300元/吨 [22] - 截至2025/9/30，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.55元/千克，月环比上调3.55元/千克；N型致密料平均价51.05元/千克，月环比上调3.05元/千克 [25] 工业硅 总产量 - 2025年9月，百川盈孚口径下工业硅产量38.40万吨，环比+1.36万吨，1-9月累计产量293.45万吨，同比-59.65万吨或-16.89% [30] 主产区产量 - 展示四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量情况，但未明确提及各主产区9月具体产量变化 [32][34][37] 生产成本 - 截至2025/09/30，主产区电价月环比持平，硅石价格环比持稳，硅煤价格月环比持平 [43][46] - 9月末调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8404.17元/吨，云南地区报9387.50元/吨，四川地区报9095.24元/吨 [46] 显性库存 - 9月末，百川盈孚统计口径工业硅库存69.57万吨，维持高位，其中工厂库存26.00万吨、市场库存18.50万吨、已注册仓单库存25.07万吨 [49] 多晶硅 产量 - SMM口径下9月多晶硅产量13万吨，环比-0.17万吨，1-9月多晶硅累计产量94.11万吨，同比-33.30% [54] 开工率及排产 - 百川盈孚口径下多晶硅9月开工率49.43%，环比上升3.65个百分点，SMM预计10月产量13.45万吨，环比增加 [57] 库存 - 9月末，百川盈孚口径下多晶硅库存24.09万吨，SMM口径下多晶硅库存22.6万吨，工厂库存走平 [60] 成本及利润 - 9月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本41543.0元/吨，多晶硅毛利润9057元/吨，利润相对可观 [63] 硅片 - 9月硅片产量59.05GW，环比+3.01GW，1-9月累计产量488.17GW，同比-5.58% [66] - 9月末硅片库存16.23GW，环比小幅下降，预测10月产量55.68GW，环比下降 [69] 电池片 - 9月电池片产量60.97GW，环比+2.7GW，9月光伏电池开工率59.56%，环比+2.67个百分点，1-9月累计产量507.84GW，同比+2.43% [74] - 9月末中国光伏电池外销厂库存3.04GW，环比减少，预计10月产量59.6GW，环比小幅下降 [77] 组件 - 9月组件产量49.9GW，环比+0.7GW，9月组件开工率48.7%，环比-0.39个百分点，1-9月累计产量429.5GW，同比+1.34% [82] - 9月末光伏组件成品库存33.6GW，环比下降，预计10月产量48.31GW，较9月产量降低 [85] 有机硅 产量 - 百川盈孚口径下9月DMC产量20.88万吨，环比-1.08万吨，1-9月累计产量186.18万吨，同比+16.89% [92] 价格利润 - 截至2025/09/30，SMM统计有机硅均价报11050/吨，月环比+300元/吨，百川盈孚统计DMC毛利润-1921.88元/吨 [95] 库存 - 9月末，百川盈孚口径DMC库存4.45万吨，环比上月末-0.48万吨 [99] 硅铝合金及出口 铝合金 - 截至2025/09/30，原生铝合金A356报价21130元/吨，月环比-10元/吨；再生铝合金ADC12报价20940元/吨，月环比+170元/吨 [104] - 1-8月份，铝合金累计产量1232.40万吨，累计同比+216.30万吨或+21.29% [104] - 9月末，原生铝合金开工率58.4%；再生铝合金开工率56.6% [107] 出口 - 1-8月，我国工业硅累计净出口48.47万吨，累计同比+2.10万吨或+4.54% [110]