报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期来看下半年沥青估值下行或为大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [16] - 短期沥青弱势逐步兑现，短期内供需矛盾偏小，建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾展示了沥青主力合约近月走势，价格在3000 - 4000元/吨波动，受供需和成本因素影响 [13][14] - 中期影响因子评估：供给方面进口低迷，主营炼厂预计恢复开工但地炼中短期内低迷，限制沥青估值上行；需求端开工较往年略有好转但整体出货量低于预期，基建旺季已过需求端口预计平淡；成本方面下半年油价上行空间有限，震荡中枢预计小幅下移 [16] - 短期因子评估：供给上重交沥青开工率下滑且进口预计低迷；需求端分项开工均弱势；库存端去库无力且总库存超预期累库；成本端原油预计止跌企稳 [17] 期现市场 - 现货价格：展示山东、东北、华东、华北等地重交沥青市场价走势 [20][23][24][26] - 基差走势：展示山东和华东沥青基差在2021 - 2025年的走势 [31] - 期限结构：展示沥青期限结构及不同合约价差在不同时间的走势 [34][35] 供应端 - 产能利用率与利润：展示重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [41][43][47] - 进口：展示沥青进口利润、进口量、累计进口量及委内瑞拉进口油当月值走势 [49][50][56] - 估值比价：展示燃料油/沥青、沥青/布伦特的走势 [59] - 炼厂利润：展示主营炼厂、山东地炼炼油毛利及石油焦开工和生产毛利走势 [62][65] 库存 - 国内库存：展示国内工厂库、社会库存、合计库存及稀释沥青港口库存走势 [70] - 仓单：展示沥青仓单和主力合约虚实比走势 [73] - 库存与利润、价格关系：展示库存与利润、利润与价格的关系 [77] 需求端 - 企业出货量：展示中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量走势 [81][83][87] - 下游开工率：展示橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率走势 [92][95] - 公路投资：展示中国公路建设累计投资值、交通运输财政支出同比和当月值及沥青需求与交通运输财政支出关系 [97][107] - 道路相关机械：展示压路机、挖掘机销量走势 [108] - 相关消费：展示固定资产投资完成额和地方政府专项债券累计发行额走势 [114] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率：展示沥青期货成交量、持仓量和20日历史波动率走势 [122][123][125] 产业链结构图 - 原油产业链：涉及开采、勘探等环节 [129][130] - 沥青产业链：生产工艺包括直馏、氧化等多种类型，直馏沥青产量占比超80%；按用途分为道路、建筑等类型，主要用于防水、防腐和道路建设 [133]