报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 十一期间OPEC会议增产决议落地，10月美联储降息预期再次升高，成本端原油及液化石油气价格承压，聚烯烃整体利润欠佳，上中游库存高位出现去化，基本面主要矛盾集中在2601合约供应端出现分歧，聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯压力较大（145万吨计划产能），叠加季节性旺季，预计LL - PP价差或将持续震荡走强，建议逢低做多LL - PP价差 [16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值方面，十一期间OPEC会议增产决议落地，10月美联储降息预期再次升高 [16] - 成本端，WTI原油下跌 - 0.13%，Brent原油下跌 - 0.21%，煤价无变动，甲醇下跌 - 2.60%，乙烯下跌 - 4.69%，丙烯下跌 - 4.40%，丙烷下跌 - 10.08%，油价低位震荡，成本端影响较小，盘面交易逻辑受宏观情绪影响较强 [16] - 供应端，PE产能利用率83.6%，环比上涨3.89%，同比去年上涨1.83%，较5年同期平均下降 - 10.07%；PP产能利用率77.29%，环比下降 - 3.38%，同比去年上涨0.25%，较5年同期平均下降 - 9.92%，聚烯烃2601合约供应端出现分歧，聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯压力较大（145万吨计划产能） [16] - 进出口方面，8月国内PE进口为95.02万吨，环比下降 - 14.17%，同比下降 - 22.11%；8月国内PP进口15.96万吨，环比下降 - 22.23%，同比下降 - 22.23%；出口端季节性旺季来临，8月PE出口11.60万吨，环比上涨14.12%，同比上涨61.83%；PP出口25.02万吨，环比上涨5.99%，同比上涨32.77% [16] - 需求端，PE下游开工率45%，环比上涨9.60%，同比上涨0.76%；PP下游开工率52.00%，环比上涨3.52%，同比上涨1.90%，季节性旺季，整体开工达到往年同期水平 [17] - 库存方面，PE生产企业库存38.27万吨，环比去库 - 15.11%，较去年同期去库 - 18.21%；PE贸易商库存4.67万吨，环比去库 - 20.25%，较去年同期去库 - 8.43%；PP生产企业库存52.03万吨，环比去库 - 3.38%，较去年同期去库 - 4.93%；PP贸易商库存18.72万吨，环比累库11.30%，较去年同期累库52.82%；PP港口库存6.65万吨，环比累库10.28%，较去年同期累库0.91% [17] - 下月预测，聚乙烯(L2601)参考震荡区间（7200 - 7500）；聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6900 - 7200） [18] - 策略推荐，逢低做多LL - PP价差 [18] 期现市场 - 2601合约投产计划错配，建议逢低做多LL - PP价差 [64] 成本端 - 原油价格底部震荡 [85] 聚乙烯供给端 - PE生产原材料包括油制、煤制、甲醇制、轻烃制等 [126] - 2025年国内聚乙烯已投产463万吨，未投产40万吨 [132] - PE产能利用率有一定波动 [133] - 有多企业有聚乙烯检修计划，本周检修量45，本周检修回归量0 [138] 聚乙烯库存&进出口 - 聚乙烯总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存等有不同变化趋势 [142][145] - 2021 - 2025年PE进口量、进口量(YTD)、出口量、LLDPE出口量等有相应数据 [148][150][153] 聚乙烯需求端 - 聚乙烯下游需求包括包装膜、中空、管材等，终端需求包括水果、蔬菜保鲜、乳制品、烘焙包装等 [160][162] - PE下游总开工率、包装膜开工率、管材开工率等有不同表现 [169][174] - PE包装膜库存可用天数、农膜订单天数、下游原料库存、管材成品库存等有相应数据 [177][180] 聚丙烯供给端 - PP生产原材料包括油制、煤制、PDH制、外采丙烯制、甲醇制等 [185] - 2025年国内聚丙烯已投产495万吨，未投产145万吨 [191] - PP产能利用率有一定波动 [192] - 9月检修量偏高有多企业有聚丙烯检修计划，本周检修量102，本周检修回归量107 [197][198] 聚丙烯库存&进出口 - 聚丙烯总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存等有不同变化趋势 [203][205] - 2021 - 2025年PP出口量、出口量(YTD)有相应数据 [209] - 出口端东南亚地区出口量受“贸易战”影响逐渐恢复 [214] 聚丙烯需求端 - 聚丙烯下游需求包括拉丝、高低熔共聚、注塑等，终端需求包括水泥袋、编织袋、化肥袋等 [220][222] - PP下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、BOPP订单天数等有相应数据 [224][229] - PP塑编原料库存、塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等有相应数据 [232][235]