报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年沥青估值下行或为大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [16] - 短期内沥青供需矛盾偏小，建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 中期：进口低迷，主营炼厂预计恢复开工限制沥青估值上行，但地炼中短期内仍低迷；需求端开工略有好转但整体出货量低于预期且基建旺季已过，需求端口预计平淡；下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢预计小幅下移 [16] - 短期：供给方面重交沥青开工率下滑、进口预计低迷，呈中性偏多；需求端分项开工弱势，防水卷材弱势超预期，呈偏空；库存去库无力，社会库存难去库、国内总库存超预期累库，呈中性偏空；成本端原油预计止跌企稳，呈中性 [17] 期现市场 - 现货价格：展示山东、华东、东北、华北地区重交沥青市场价走势 [20][23][24][26] - 基差走势：展示山东、华东沥青基差走势 [31] - 期限结构：展示沥青期限结构、不同合约价差走势 [34][35][37] 供应端 - 产能利用率与利润：展示重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [41][43][44][47] - 进口：展示沥青进口、稀释沥青进口、不同地区沥青进口利润、不同国家沥青累计进口量、委内瑞拉进口油当月值 [49][50][52][56] - 估值比价：展示燃料油/沥青、沥青/布伦特走势 [59] - 炼厂利润：展示主营炼厂、山东地炼炼油毛利，石油焦开工及生产毛利 [62][65] 库存 - 国内库存：展示国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存走势 [70] - 仓单：展示沥青仓单、沥青主力合约虚实比 [73] - 库存与利润、利润与价格关系：展示库存与利润、利润与价格的关系 [77] 需求端 - 企业出货量：展示中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量 [81][83][87] - 下游开工率：展示橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率 [92][95] - 公路投资：展示中国交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比及当月值、沥青需求与交通运输财政支出关系 [97][100][107] - 道路相关机械：展示压路机、挖掘机当月销量、挖掘机当月开工小时数、交通固定资产投资公路建设累计值 [108][112] - 相关消费：展示固定资产投资完成额、地方政府债券发行额专项债券累计值 [114] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率：展示沥青期货成交量、持仓量、20日历史波动率 [123][125] 产业链结构图 - 原油产业链：包括开采、勘探等环节 [129][130] - 沥青产业链：从生产工艺分直馏、氧化等多种沥青，直馏沥青产量占比超80%且多用于道路建设；按用途分道路、建筑等沥青，主要用于防水、防腐和道路建设 [133]