报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月地缘扰动和供应过剩主导油市，降息预期升温，俄乌局势不确定，原油库存极低有底部支撑，预计油价和9月一样在WTI60 - 65美金区间震荡 [5] - 中长期关注地缘扰动带来的反弹抛空机会，可配虚值买看涨期权对冲风险，未来半年过剩格局加剧，原油呈下行趋势，OPEC+增产会压制油价 [5] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 9月油市由地缘和供应过剩驱动，价格在WTI 60 - 65美金，地缘担忧使油价挑战压力位但难突破，过剩担忧时地缘风险和低库存支撑油价，截至9月30日，WTI、Brent、INE SC月均结算价有不同程度变化 [8] - 9月美国经济数据显示通胀可控、就业疲软，月初降息预期升温，9月议息会议降息并释放偏鸽信号，标普500指数反弹，VIX波动率处低位 [13] - 原油ETF波动率和美元指数震荡，9月原油市场驱动因素交织，整体波动率在底部，就业数据不及预期和美联储降息使美元指数低位震荡 [17] - 截至9月23日，WTI管理基金净多头持仓增加，投机净多头减少，市场分歧明显，基金多头左侧布局，油价箱体震荡，持仓量大幅下降 [20] 原油供应端分析 - 8月欧佩克产量环比增加，大多国家增产，沙特、阿联酋、伊拉克引导节奏，OPEC+核心八国8月产量低于计划 [25] - 9个欧佩克成员国8月产量环比增加，部分国家超产幅度减小，7国更新补偿减产计划，减产量延至明年上半年 [29] - 8月沙特原油产量增加，伊朗产量减少，7月底伊朗受制裁和6月战争影响产量 [33] - OPEC统计俄罗斯8月原油产量环比增加，增产计划下产量回升但仍处低位 [41] - 截至10月3日，美国在线钻探油井数量增加，三季度旺季油价提振生产商情绪，钻井和油井效率提高使产量创新高 [45] - 截至10月3日，美国原油产量环比回升，6月来高油价提升产油积极性，9月产量刷新历史记录 [48] 原油需求端分析 - 截至10月3日，美国成品油需求总量增加，9月需求季节性转弱，10月或有回升小高峰 [52] - 美国原油、汽油、馏分油相关数据有不同变化，炼厂开工率和加工量有降有升，商业原油库存和库欣原油库存有减有增 [56] - 截至10月3日四周，美国汽油、馏分油平均需求增加，煤油类平均消费减少 [57] - 截至10月8日，美国汽油裂解价差回落，取暖油裂解价差震荡，9月裂解价差走势符合季节性 [61] - 截至10月8日，ICE柴油和取暖油裂解价差处于高位，三季度前期欧洲柴油表现好，带动整体油品氛围偏暖 [65] - 8月中国原油加工量和进口量同比增加，今年中东局势使国内从海湾区进口石油量激增，俄罗斯石油供应回升 [68] - 三大国际机构对今年需求增速转乐观，OPEC维持预测，IEA和EIA上调预测，IEA认为新兴经济体消费弱，OECD需求有韧性，OPEC认为下半年经济增长良好 [73] 原油库存端分析 - 美国商业原油9月先去后累，目前进入累库通道，绝对值处近五年极低位置，截至10月3日，EIA商业原油、SPR库存增加，库欣原油库存减少 [74] - 截止10月3日四周，美国原油净进口量和炼厂加工量下滑，炼厂开工率有降有升 [78] - WTI月差维持back结构，截至9月30日月差指标转弱，随着需求见顶和欧佩克增产，月差或维持低位，地缘扰动时反弹 [81] - Brent月差维持back结构，截至9月30日相对更强，因俄乌冲突使欧洲供应预期偏紧 [84] 原油供需平衡差异 - 9月EIA预测今年全球石油供应过剩，尽管上调需求预测，但OPEC+增产使供应过剩压力更大 [88] - 美国基本面显示淡季已至，期限结构走平，Brent因地缘供应偏紧，能支撑正套结构，随着旺季需求转弱和欧佩克增产，期限结构可能转变 [91]