Workflow
中银香港(02388):2025年中报点评:净息差下降,非息收入增长明显
国信证券·2025-10-11 17:34

投资评级与估值 - 报告对中银香港(02388 HK)首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][5][63] - 综合绝对估值和相对估值,公司合理股价区间为43.6-48.4港元,相较2025年10月10日收盘价36.86港元有约18%-31%的溢价空间 [3][63] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入为400亿港元,同比增长13.3%;归母净利润为222亿港元,同比增长10.5% [1] - 上半年年化加权平均ROE为12.9%,同比上升0.5个百分点 [1] - 截至2025年6月末,总资产同比增长10.0%至4.40万亿港元,存款总额较年初增长5.8%至2.87万亿港元,贷款总额较年初增长2.0%至1.71万亿港元 [1] - 普通股权一级资本比率为20.05%,较年初提高0.03个百分点 [1] 收入结构分析 - 上半年日均净息差为1.34%,同比降低12个基点,导致利息净收入同比下降3.5%至251亿港元 [1] - 非利息收入增长显著,其中手续费净收入同比增长25.8%,其他非息收入同比增长99.1% [2] 资产质量与风险 - 测算的上半年不良生成率为0.40%,同比上升0.32个百分点;信用成本率为0.40%,同比上升0.16个百分点 [2] - 6月末减值贷款比率为1.02%,较年初下降0.03个百分点,拨备覆盖率为86%,较年初上升1个百分点,资产质量优于行业整体水平 [2] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为389亿港元、402亿港元、427亿港元,同比增长1.8%、3.4%、6.2% [3][55] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为3.68港元、3.81港元、4.04港元,对应市盈率分别为10.0倍、9.7倍、9.1倍 [3][55] 行业与市场地位 - 中银香港是香港第二大银行,截至2025年6月末,其资产总额、贷款总额、存款总额分别占香港银行业的15%、17%、15% [7] - 公司约85%的贷款投向香港本地,香港经济表现良好,2024年GDP总额为2.97万亿港元,同比增长2.5% [7][13] 关键驱动因素与假设 - 盈利预测假设2025-2027年总资产同比增长8%、6%、5%,净息差分别为1.30%、1.25%、1.25% [55] - 敏感性分析显示,净息差每变动5个基点,将影响归母净利润约20-22亿港元 [58]