行业投资评级 - 对煤炭行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 核心观点认为“反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的”，8月PPI环比持平，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价的高度关联性决定着煤价需要稳住 [5] - 2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台，考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨 [5] - 在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，煤炭供给弹性有限，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 煤炭企业资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] - 投资建议从资源禀赋优秀且分红比例高、具有增产潜力且受益于煤价周期见底、受益于长周期供给偏紧具有稀缺资源属性、煤电联营或一体化模式平抑周期波动等四个维度把握投资机会 [6] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大涨4.41%，沪深300指数微跌0.51%，煤炭指数跑赢沪深300指数4.93个百分点 [13] - 年初至今煤炭指数小跌3.83%，沪深300指数大涨17.33%，煤炭指数跑输沪深300指数21.16个百分点 [13] - 本周煤炭板块市盈率PE为16.1倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.3倍，位于A股中下游水平 [15] - 本周煤炭板块公司普遍上涨，涨幅前五名公司为：晋控煤业（+8.4%）、开滦股份（+6.2%）、山西焦化（+6.2%）、大有能源（+6.2%）、云煤能源（+6.1%） [20] 动力煤市场情况 - 截至2025年10月10日，秦港5500K动力末煤平仓价705元/吨，周环比+0.9% [3] - 截至2025年10月10日动力煤462家样本矿山日均产量为552.9万吨，环比-1.3万吨，年同比-0.2% [3] - 本周电厂日耗微跌，电厂库存小涨，秦港库存大涨，截至9月29日，动力煤库存指数为178.5（-0.7） [3] - 非电方面，甲醇、尿素开工率分别为89.6%（持平）和85.7%（持平），仍处于历史同期偏高水平 [3] - 2025年10月秦港动力煤（Q5500）长协价为676元/吨，月环比+2.0元/吨（+0.3%），年同比-23.0元/吨（-3.3%） [26] - 秦港调入量大跌30.5%，锚地船舶数大涨111.1%，秦皇岛-上海及广州海运费分别大涨37.8%和14.9% [58] 炼焦煤市场情况 - 截至10月10日，京唐港主焦煤库提价1630元/吨，周环比持平 [4] - 截至10月10日，523家样本矿山精煤日均产量75.2万吨（-2.2万吨），年同比-1.8% [4] - 532家精煤库存195.9万吨（+4.3万吨），年同比-23.2%；甘其毛都蒙煤通关量17.7万吨（-0.6万吨），年同比+42.6% [4] - 日均铁水产量241.5万吨（-0.3万吨），年同比+3.6% [4] - 本周焦炭价格小涨、螺纹钢价格小涨，大型焦化开工率微涨，焦炭首轮提涨落地，截至10月10日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率80.3%，周环比+0.5pct [4] - 河南、安徽产地焦煤价格大涨70元/吨，周涨幅4.64% [66] 煤炭进口情况 - 全球发往中国的煤炭发运量大涨13.9%至611.5万吨，其中澳大利亚发运量大涨41.4%，印尼发运量大涨18.9%，俄罗斯发运量大跌43.0% [101] - 全球到达中国的煤炭到港量大涨15.2%至752.9万吨，其中澳大利亚到港量大涨14.3%，俄罗斯到港量大涨9.1%，印尼到港量大涨27.5% [106] 行业重要新闻与公告 - 国家发改会、国家市场监督管理总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》 [110] - 应急管理部公告，11月份22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻各地开展年度考核巡查 [110] - 多家煤炭上市公司披露2025年半年度业绩，部分公司如新集能源2025年1-3季度原煤产量同比+7.87% [111][114]