核心观点 - 报告核心观点为下周（2025年10月13日至10月17日）资金面有望延续宽松舒适的态势 [1][2][18] - 支撑该判断的主要依据是跨季后资金面已如期转松，且央行通过前瞻性操作对冲了潜在的流动性扰动 [2][18] 资金面历史表现与近期回顾 - 历史上10月资金利率呈现月初偏松、中下旬震荡上行的季节性特征，主因上旬跨季因素消退、财政支出补充流动性，而下旬面临税期走款和跨月压力共振，且10月为缴税大月 [1][18] - 本次跨季期间（9月23日至9月25日）资金面有所波折，央行投放审慎，7天逆回购净回笼，资金利率抬升，大行净融出回落 [1][12] - 9月26日央行投放6000亿元14天逆回购成为转折点，市场情绪重振，隔夜资金利率修复至1.35%以下，叠加季末财政支出加力，资金实现平稳跨季 [1][12] - 跨季后资金面改善明显，截至10月10日，DR001较9月30日下行6.81个基点至1.32%，DR007下行1.47个基点至1.42% [5][43] - 银行体系资金净融出意愿修复，10月9日至10月10日净融出平均3.23万亿元，较9月28日至9月30日增加16342亿元，其中国有大行净融出平均3.69万亿元，增加12129亿元 [5][57] 下周（10月13日-10月17日）流动性影响因素分析 - 公开市场操作方面，下周到期规模总计16710亿元，包括10210亿元7天逆回购到期、5000亿元买断式逆回购到期和1500亿元国库现金定存到期 [3][24] - 政府债方面，下周拟发行2423亿元（其中国债2210亿元，地方债213亿元），净缴款632亿元（国债净缴款1261亿元，地方债净缴款-630亿元） [4][35] - 同业存单方面，下周到期规模为4936亿元，较前一周增加1859亿元，到期主要集中在城商行和国股行，期限以1年期和6个月为主 [72][73] - 尽管存在上述扰动，但央行在月初已投放11000亿元买断式逆回购，有效对冲了节后公开市场大规模到期，并对中旬扰动形成前瞻性呵护 [2][18] 同业存单市场情况 - 一级市场发行规模收缩，9月28日至10月10日发行总额为1607亿元，较前一周（9月22日至9月26日）的6727亿元大幅减少，净融资额为-1471亿元，较前一周的-3093亿元有所增加 [6][62] - 发行期限明显压缩，加权发行期限为5.83个月，较前一周的7.16个月下降 [6][66] - 各主体发行利率涨跌互现，其中国有行、股份行、城商行、农商行1年期存单收益率分别变动-3、1、3、-5个基点至1.64%、1.66%、1.67%、1.63% [6][73] - 二级市场收益率普遍下行，1个月、3个月、6个月、9个月、1年期AAA等级存单收益率分别变动-17、-2、-3、-3、-2个基点至1.48%、1.56%、1.62%、1.65%、1.66% [83][86]