分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 近期籽棉价格回升棉价跌势暂缓，但新棉集中上市后国内库存偏低现状将缓解，丰产格局下新棉套保压力大，下游旺季需求转弱，棉价上行驱动不足，需关注新季定产及收购情况 [4] - 近年来国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，国内棉花产量增加但仍需进口外棉，2026年棉花进口关税配额公告发布，总进口配额偏低，增发配额概率低，新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注政策变化对需求端的影响 [17][18] - 棉花价格趋势研判为宽幅震荡，CF2601震荡区间13000 - 13600，建议CF2601反弹沽空，短期棉花基差暂稳，后续或走弱，棉花近月合约套保压力大，关注CF1 - 5反套机会 [23] 分组3：根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 九月下旬新疆部分产区降温降雨影响新棉吐絮和脱叶剂喷施，采摘时间推迟，国庆后机采棉陆续开秤，北疆采摘快、南疆慢，北疆前期籽棉水分高，轧花厂收购谨慎，后续水分下降、棉籽价格回落，籽棉收购价先跌后涨，整体波动小，当前机采棉收购价多在6.0 - 6.3元/公斤，南疆略高，部分产区单产不及预期、衣分偏低，但整体产量乐观，十月中下旬新棉集中上市将对棉价形成压力 [1] - 下游旺季转弱，国庆企业放假多，成品累库，市场信心不足，纱厂纺纱利润修复但对原料维持刚需补库，棉价反弹动力欠佳 [1] 交易型策略建议 - 行情定位未提及具体内容 - 基差、月差及对冲套利策略建议：短期棉花基差暂稳，后续或走弱；棉花近月合约套保压力大，关注CF1 - 5反套机会；建议CF2601反弹沽空 [23] 产业客户操作建议 - 棉花近期价格区间预测：月度价格区间13000 - 13600，当前波动率0.0742，当前波动率历史百分位（3年）0.1364 [21] - 棉花风险管理策略建议：库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2601锁定利润，卖出看涨期权CF601C13600收取权利金降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，卖出看跌期权CF601P13000收取权利金降低采购成本 [21] 基础数据概览 - 期货数据：郑棉01收盘价13325，周涨跌 - 205，涨跌幅 - 1.52%；郑棉05收盘价13375，周涨跌 - 160，涨跌幅 - 1.18%；郑棉09收盘价13550，周涨跌 - 160，涨跌幅 - 1.17% [22] - 现货数据：CC Index 3128B价格14775，涨跌22，涨跌幅0.15%；CC Index 2227B价格12932，涨跌21，涨跌幅0.16%；CC Index 2129B价格15039，涨跌28，涨跌幅0.19% [22] - 价差数据：CF1 - 5价差 - 50，变化 - 45；CF5 - 9价差 - 175，变化0；CF9 - 1价差225，变化45 [24] - 进口价格：FC Index M价格12937，涨跌 - 330，涨跌幅 - 2.49%；FCY Index C32s价格21158，涨跌 - 30，涨跌幅 - 0.14% [24] - 棉纱数据：期货价格19375，周涨跌 - 405，涨跌幅 - 2.05%；现货价格20460，周涨跌 - 120，涨跌幅 - 0.58% [24] 本周重要信息 利多信息 - 截至9月26日，全国新棉采摘进度1.5%，同比提高0.2个百分点，较过去四年均值下降1.1个百分点；交售率26%，同比提高10.3个百分点，较过去四年均值提高8.5个百分点；加工率22%，同比下降0.8个百分点，较过去四年均值提高5.9个百分点 [25] - 10月8日，新疆地区机采棉收购指数6.13元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.04元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤 [25] 利空信息 - 2025年度巴西棉花种植面积预期维持在214万公顷，环比持平，同比增加7.5%；单产预期环比持平，仍为123.3公斤/亩，同比减少2.9%；总产预期维持在396万吨，环比持平，同比增加7.0% [26] 下周重要事件关注 - 国内新疆将进入集中收购阶段，关注机采棉收购价格变化及新疆棉定产情况 [27] - 美国政府“停摆”下USDA报告发布情况，及美棉苗情和出口情况 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 国庆假期后资金回流，郑棉主力合约节后开盘首日增仓上涨，多空双方大量增仓，但部分轧花厂套保使棉价上方压力大，周五收上影线，反弹力度偏弱 [31] 月差结构 - 当前棉花月差呈contango结构，近月合约受新年度棉花供给增量及套保压力影响表现偏弱，远月有年度末供需趋紧预期 [34] 基差结构 - 本周新棉尚未上量，棉花基差暂稳。10月10日，新疆巴楚区域机采新棉双29以上含杂1.7%以内对应2601合约疆内库销售基差在1150 - 1250元/吨左右，提货价在14440 - 14550元/吨；南疆喀什区域纺企采购31级双29含杂2.6%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000 - 1100元/吨，提货价在14300 - 14500元/吨 [38] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 政策扶持和技术革新使新疆纱厂纺纱成本低于内地，新疆纺纱有利润，内地三季度小幅亏损，国庆节前国内棉纱价格稳定，棉花价格回落使国内纱厂纺纱利润修复，内地利润接近盈亏平衡，本周新棉上市新疆棉花到厂价回落，纱厂利润良好，内地棉价反弹使纺纱利润略有回落 [40] 进口利润跟踪 - 我国是棉花进口大国，疆棉禁令和关税政策使国内外棉价走势相对独立，今年棉花进口利润可观，三季度维持高位，但进口配额紧张，8月25日增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，对市场影响有限，内外棉价差修复，当前进口利润仍处偏高水平 [43] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉逐渐上市，丰产格局基本落地，南疆部分产区受高温影响单产不及预期、衣分偏低，增产幅度或缩窄，预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低，内需或温和回暖，外销端难维持前期表现，但新疆纺纱产能和高开机率支撑下，对国内棉花消费不宜过于悲观 [46][47] - 中国棉花供需平衡表显示不同年度产量、进口、消费、期末库存及库存消费比情况 [48]