市场背景与事件 - 特朗普宣布拟于2025年11月1日起对中国征收100%关税，并对关键软件实施出口管制[3][7] - 美国商务部于9月29日出台史上最严股权50%穿透管制规则[3][7] - 中国于10月9日宣布对稀土物项及相关技术实施出口管制，并于11月8日对超硬材料等5种物项实施管制[7] 历史比较与市场反应 - 当前市场反应较4月贸易摩擦升级时更淡定，美股跌幅可控，波动率处于较低水平[4] - 相较于4月，当前股市所处位置更高，尤其是部分科技股[5] - 中国对美国大豆进口占比下降，其他地区进口占比提升[8][9] 政策博弈与前景研判 - 100%关税对美国亦是无法承受之重，特朗普将关税生效日定于APEC峰会后的11月1日，增大TACO（关税取消）概率[4] - 美国内部政治僵局（政府关门、财政预算博弈）可能使特朗普关税政策束手束脚[4] - 市场对特朗普政策的定价更从容，对中国股市长期信心增强[4] 投资策略与风险提示 - A股调整幅度或相对可控，国家资本维稳作用有望保持市场风险偏好韧性[5] - 港股作为离岸市场受情绪与资金流动冲击更敏感，波动与压力可能更大[5] - 风险提示包括美国经贸政策大幅变动及关税扩散超预期导致全球经济超预期放缓[6]