报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 空单止盈，原油价格快速下跌使化工品估值中枢下移，阶段性苯乙烯6600元/吨、纯苯5600元/吨附近空头有止盈需求，短期以震荡为主 [3][81] - 10月海外制裁影响下国内部分主营炼厂有降负预期，纯苯单月产量损失2 - 4万吨，纯苯、苯乙烯累库预期转去库预期，阶段性供需平衡，市场交易成本矛盾为主，前期压缩BZN头寸阶段性关注止盈，后续上端转弱或更快 [3][81] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 纯苯国产9月检修损失量6万吨，10 - 11月检修降至3 - 5万吨，9月新装置投产5.6万吨，10、11月分别有2.5、4.1万吨新产能落地 [3][81] - 纯苯进口9月维持40 - 43万吨预期，四季度进口预期抬升，10月50万吨，11 - 12月维持高进口预期，外盘供应压力偏大 [3][81] - 苯乙烯9月检修集中兑现7.9万吨，10 - 11月有月均6万吨检修，投产持续落地，预计11月新增月均产量4万吨，阶段性供应从高位回落 [3][81] 需求 - 己内酰胺CPL开工逐步恢复，广西恒逸钦州项目将投产，下游备货量处于中性库存水平 [3][81] - 苯酚吉林石化20万吨新装置10 - 11月投产，山东睿霖计划10月投产，下游pc维持高需求 [3][81] - 苯胺检修结束，开工修复 [3][81] - 苯乙烯下游3S硬胶旺季高产量、高库存、中性利润，核心问题是外库和工厂实物库存偏高 [3][81] 估值 - 绝对价格估值按原油60美金，BZ2603合约5500元/吨是合理估值 [3][81] - EB加工费短期扩利润但空间不大，以震荡为主 [3][81] 策略 - 单边空单止盈 [3][81] - 跨期暂无 [3][81] - 跨品种暂无 [3][81] 纯苯市场情况 - 2025年上半年下跌因春节前市场抢跑囤货和产业链下游投产预期未落地，下半年国产供应增加但转入去库格局，1 - 5月总产量897万吨，同比 + 6%，预计全年表需3139万吨，同比 + 8.9% [7] - 2025年1 - 6月进口量273万吨，预计四季度维持高进口压力 [8] - 加氢苯2025年1 - 5月产量162万吨，同比 - 6.5% [13] - 纯苯下游结构中苯乙烯、己内酰胺等占比有变化 [30] 苯乙烯市场情况 - 2025年上半年全球产量收缩 [53] - 当前格局为高库存、中性利润、高产量 [55] - 家电高增速时期结束，传导路径复杂 [66] - ABS投产继续 [68] - PS产能利用率、产量、库存等有相应数据表现 [70][74] - EPS产能利用率、产量、库存、毛利等有相应数据表现 [75][79][80]